Papel

A indústria papeleira mundial continua a enfrentar um regime de crescimento estruturalmente mais lento, com a produção global a aumentar cerca de 1,0% ao ano desde o início da década, em comparação com 1,5% ao ano na década anterior. A menor procura por parte da indústria de embalagens e o declínio secular na utilização de papel gráfico, a par da criação de novas capacidades nos países do Hemisfério Sul e de um contexto de custos operacionais (produção e transporte) e financeiros (custo da dívida) elevados, estão a pesar sobre as margens de lucro e a empurrar a maioria dos indicadores de risco para máximos históricos.

A recuperação observada em 2024 na produção de pasta de papel, nos preços da pasta e na produção de produtos de papel revelou-se de curta duração, tendo os três indicadores desacelerado acentuadamente em 2025 (-1%, -3% e 0%, respetivamente), num contexto de crescimento económico mais fraco do que o esperado na maioria das economias maduras. O impacto adverso do conflito no Médio Oriente na economia global irá pesar sobre qualquer potencial recuperação e prevemos que a produção de pasta de papel e de produtos de papel em 2026 se mantenha nos níveis de 2025. Uma ligeira melhoria no ambiente económico global em 2027 poderá traduzir-se num ambiente comercial marginalmente mais favorável.

Para além dos desafios já existentes no setor (custos energéticos elevados e concorrência cada vez mais intensa por parte de produtores de baixo custo, o impacto crescente de fenómenos meteorológicos extremos e o endurecimento das regulamentações ambientais), um crescimento mais lento poderá, no entanto, catalisar uma consolidação há muito esperada. Esta tendência já ganhou impulso nos últimos anos, como evidenciado por grandes transações, tais como a fusão da Smurfit WestRock (2024), a aquisição da DS Smith pela International Paper (2024) e a joint venture entre a Suzano e a Kimberly Clark no setor dos produtos de papel tissue (2025).

A longo prazo, a produção global de pasta de papel e papel continuará a crescer, em linha com o PIB, embora as tendências variem significativamente entre os segmentos. Prevê-se que a produção de papel gráfico continue a diminuir devido à digitalização; as embalagens à base de papel continuarão a depender da produção industrial; enquanto a procura por produtos de papel higiénico deverá manter-se robusta, graças à sua natureza não discricionária e ao aumento dos rendimentos das famílias.

Desfasamento entre a produção de pasta de papel (a montante) e os produtos de papel (a jusante)

A indústria do papel inclui a produção de pasta de papel e a sua transformação em embalagens à base de papel, papel gráfico e produtos de papel higiénico. As empresas operam a montante (pasta de papel), a jusante (produtos de papel) e ao longo de toda a cadeia de valor do papel (integração vertical). A indústria é, em grande parte, local ou regional devido aos elevados custos de transporte associados à natureza volumosa e pesada dos produtos de papel, o que torna a produção e a distribuição locais mais económicas.

As empresas de papel verticalmente integradas controlam mais de dois terços da produção global de pasta de papel, com as fábricas de pasta a operarem próximas das fábricas de papel por razões de eficiência. O terço restante, conhecido como pasta de mercado, é vendido internacionalmente para satisfazer as necessidades de países com recursos florestais limitados e de empresas que operam apenas a jusante. Embora os níveis de preços da pasta de papel variem entre regiões devido a diferenças de qualidade, propriedades e custos operacionais, seguem geralmente padrões semelhantes nas principais regiões produtoras. Como a China produz quase um terço de todos os produtos de papel, é o principal motor do mercado global de pasta de papel.

Produção de papel estável em 2026; preços da pasta de papel descem ainda mais, apesar da pressão inflacionária

A recuperação observada em 2024 na produção de pasta de papel, nos preços da pasta e na produção de produtos de papel revelou-se de curta duração, com os três indicadores a registarem uma desaceleração acentuada em 2025 (-1%, -3% e 0%, respetivamente), num contexto de crescimento económico mais fraco do que o esperado na maioria das economias maduras. No entanto, alguns países, incluindo a China, onde a produção de produtos de papel aumentou 5%, a Polónia (+2%), o Uruguai (+2%), Portugal (+1%) e a Finlândia (+1%), conseguiram contrariar a tendência global e ganhar quota de mercado num ambiente, de resto, deprimido.

Prevemos que a produção de pasta de papel e de produtos de papel se mantenha globalmente estável em 2026, uma vez que as renovadas pressões inflacionistas desencadeadas pelo conflito no Médio Oriente pesam sobre o consumo das famílias e a produção industrial nas economias maduras. Apesar dos esforços de redução de capacidade nos países do Hemisfério Norte e de um ambiente geralmente inflacionista, prevê-se que os preços da pasta de papel diminuam a uma taxa baixa de um dígito, devido ao investimento contínuo em nova capacidade nos países do Hemisfério Sul (nomeadamente Chile, Brasil, Uruguai e Indonésia), bem como na China.

Isto deverá reforçar a tendência de longa data de deslocamento da produção global para longe dos produtores do Hemisfério Norte, incluindo os EUA, o Canadá, a Escandinávia e o Japão, cuja quota na produção global tem vindo a diminuir de forma constante ao longo da última década, em benefício de intervenientes do Hemisfério Sul, como o Brasil, a Indonésia, o Uruguai e o Chile. Estes produtores emergentes não só abastecem mercados com défice estrutural de pasta de papel, como a China, o Japão e a Índia, como também competem cada vez mais pela quota de mercado na América do Norte e na Europa.

De salientar que o Regulamento da União Europeia sobre a Desflorestação (EUDR), inicialmente previsto para entrar plenamente em vigor em janeiro de 2025 e posteriormente adiado para 2026, foi adiado novamente até 2027, a fim de dar às empresas mais tempo para cumprirem os seus requisitos. O regulamento exigirá que as empresas garantam que os seus produtos de papel não provêm de áreas desflorestadas, num esforço para promover práticas mais sustentáveis em todo o setor. Embora isto possa beneficiar as empresas com normas de abastecimento rigorosas, prevê-se também que aumente os custos de conformidade, complique a gestão da cadeia de abastecimento e possa restringir o acesso ao mercado, tanto para os importadores europeus como para os exportadores internacionais que não cumpram os requisitos da UE. O EUDR representa o mais recente passo importante no esforço mais abrangente da UE para melhorar a sustentabilidade na indústria do papel.

Produtos de papel: as embalagens à base de papel recuperam, o papel gráfico está em declínio, enquanto os produtos de papel higiénico demonstram forte resiliência

A indústria do papel produziu cerca de 429 milhões de toneladas de produtos de papel em 2025, um valor praticamente inalterado em relação a 2023 (+0,4 %).

As embalagens à base de papel representam 70 % do volume de produtos de papel. Uma vez que o papel é utilizado numa vasta gama de indústrias, tanto para embalagens primárias (embalagens em contacto direto com os produtos) como para embalagens secundárias e terciárias (embalagens utilizadas para armazenamento e transporte), as tendências de produção estão, em geral, alinhadas com a produção industrial e o comércio global. Tal como a pasta de papel, a produção de artigos de papel recuperou significativamente em 2024, antes de perder dinamismo e registar um declínio a partir de meados de 2025.

Representando 20% do volume de produtos de papel, o papel gráfico atingiu o seu pico em 2007 e tem vindo a registar um declínio contínuo desde então, com a produção a diminuir um terço na última década. A queda no número de leitores de jornais e a redução do consumo de papel de impressão devido à digitalização da economia são tendências seculares poderosas, e os dados de produção disponíveis sugerem que 2024 não contrariou esta tendência. A redução do excesso de capacidade através do encerramento de fábricas nas economias maduras a uma taxa de 3% a 6% ao ano, ao mesmo tempo que se desenvolvem nichos de mercado mais rentáveis, continua a ser uma prioridade para os operadores especializados. Dito isto, a conversão de linhas de produção de papel gráfico para tipos de papel de embalagem poderá aumentar o excesso de capacidade neste mercado adjacente.

Em contrapartida, os produtos de papel higiénico, que representam 10% dos volumes de produtos de papel, são mais resistentes aos ciclos económicos devido à sua natureza, em grande parte, não discricionária. O consumo per capita está fortemente correlacionado com os níveis de rendimento das famílias. A produção global cresceu 25% na última década, impulsionada principalmente pela China (+44%), Brasil (+35%), México (+22%), Polónia (+70%) e Índia (+290%). Os produtos de papel higiénico diferem significativamente do resto do mercado, uma vez que são, na sua maioria, produtos de consumo vendidos através de canais de retalho de grande distribuição. Em 2025, tal como nos anos anteriores, os principais produtores, incluindo a Kimberly-Clark, a Oji Paper, a Essity, a Unicharm, a Hengan International e a Ontex, superaram o desempenho da indústria do papel em geral, registando um crescimento mais forte das vendas e margens brutas globalmente estáveis.

Para 2026 e 2027, prevemos que as tendências de longo prazo se mantenham, continuando a apoiar as vendas de produtos de papel higiénico, ao mesmo tempo que reduzem ainda mais a procura de papel gráfico. A produção de embalagens à base de papel deverá, na melhor das hipóteses, permanecer estável em 2026, antes de regressar a um crescimento modesto em 2027.