Energia

Em 2025 e 2026, o panorama energético será marcado por um contraste entre o excesso de oferta de petróleo, um mercado do gás em fase de estabilização e o crescimento contínuo das energias renováveis.

O mercado do petróleo está a entrar numa fase de sobreprodução. O levantamento gradual das restrições da OPEP+ em 2025, aliado ao aumento dos volumes de extração no Brasil, na Guiana, no Canadá e nos Estados Unidos, criará um excedente de oferta significativo. Esta dinâmica irá superar a procura, num contexto de crescimento económico global moderado, do avanço da transição energética e de um consumo menos vigoroso na China. Consequentemente, o petróleo bruto Brent situar-se-á, em média, em cerca de 68 dólares em 2025, cerca de 12 dólares a menos do que em 2024. Num contexto de oferta abundante, a Coface prevê que seja negociado a uma média de cerca de 60 dólares em 2026.

O mercado global de gás está a estabilizar-se gradualmente: a procura mantém-se moderada, os preços estão menos voláteis e a Europa está a garantir melhor o seu abastecimento graças ao GNL. Em 2026, esta normalização deverá reforçar-se com a entrada em funcionamento de novas capacidades de liquefação nos Estados Unidos, no Catar e no Canadá, oferecendo maior flexibilidade e contribuindo para estabilizar os preços a longo prazo.

As energias renováveis continuam a crescer, dominadas pela energia solar e eólica, e prevê-se que ultrapassem o carvão na produção global de eletricidade até 2026. A Ásia, liderada pela China, continua a ser a força motriz por trás deste crescimento, graças ao seu papel no fabrico de tecnologias verdes e ao seu controlo das cadeias de abastecimento de metais críticos. Na Europa, o dinamismo do investimento mantém-se forte, apoiado pelo plano REPowerEU. Nos Estados Unidos, o crescimento continua robusto, mas o ambiente político e regulatório está a criar mais incerteza, particularmente em torno das alterações nos incentivos federais e nas condições de acesso ao mercado.

Oferta abundante de petróleo, crescimento moderado da procura

Consequentemente, isto tem vindo a atrasar continuamente a recuperação da atividade de construção. A construção residencial e comercial continua a ser limitada por condições de crédito restritivas, elevada incerteza e um apetite moderado por parte dos investidores. No entanto, as infraestruturas, as obras públicas e a engenharia civil continuam a constituir uma fonte crucial de resiliência. O investimento nestes segmentos é apoiado por quatro poderosos fatores estruturais que estão a remodelar a procura no setor da construção a nível mundial: a descarbonização, particularmente na Europa; a digitalização, especialmente nos EUA; a dissociação económica e a busca de uma maior soberania industrial nas principais economias; e o aumento das despesas com a defesa. Em conjunto, estas forças estão a sustentar a carteira de projetos, mesmo enquanto os motores cíclicos tradicionais da construção continuam sob pressão.

O aumento da oferta global de GNL reestrutura os mercados do gás

Ao contrário dos invernos após 2022, quando a Europa conseguiu reabastecer as suas reservas de gás para níveis próximos dos 95–100%, o continente entra no inverno de 2025–2026 com níveis significativamente mais baixos: 83% em média e 79% no noroeste da Europa. Apesar destes stocks historicamente baixos, os preços do gás na Europa têm-se mantido notavelmente estáveis. Esta fraqueza (relativa) persistente no mercado pode ser explicada principalmente pelo fator dominante que está atualmente a redefinir o equilíbrio global do gás: o rápido aumento da oferta global de GNL. Em particular, a abundância de GNL dos EUA, disponível de forma flexível e em volumes crescentes, reduz automaticamente a importância estratégica do armazenamento europeu. Os Estados Unidos estão a afirmar-se como o centro de armazenamento de facto, o principal fornecedor e a referência de preços para o mercado global de gás, o que reduz a sensibilidade da Europa aos seus próprios níveis de reservas. Para além dos Estados Unidos, prevê-se que a capacidade de liquefação aumente significativamente a nível mundial, particularmente no Canadá e no Catar.

Num contexto em que se prevê que a procura europeia (ajustada sazonalmente) se mantenha globalmente estável, a expansão da oferta global de GNL ajudará a estabilizar os preços do TTF. Espera-se que estes se mantenham bem abaixo do pico de 2022, quando os preços excederam, em média, os 120 EUR/MWh. No entanto, os preços não regressarão aos níveis observados em 2018–2019, que oscilavam em torno dos 15–20 EUR/MWh. Com a média do TTF a estabilizar-se em cerca de 28–30 euros/MWh em 2026, tal refletiria um mercado mais tranquilo, mas que continua a ser estruturalmente mais caro do que antes da crise energética.

O aumento da oferta global de gás conduzirá a uma moderação dos preços, mas haverá uma exceção nos Estados Unidos. O Henry Hub poderá registar um ligeiro aumento, mantendo-se, no entanto, abaixo de qualquer outro preço regional. Este aumento relativo deve-se aos níveis mais baixos de existências, uma consequência direta da rápida expansão das exportações de GNL dos EUA, que estão a absorver uma quota crescente da produção interna. Neste contexto, prevê-se que o diferencial TTF–Henry Hub continue a estreitar-se em 2026, após atingir o seu nível mais baixo desde a crise energética de 2022 no final de 2025. No entanto, os Estados Unidos manter-se-ão numa posição competitiva favorável.

Para além da Europa e dos Estados Unidos, os mercados de gás continuarão a ser dominados em 2026 pela Ásia, que se manterá como a principal fonte de procura global. O consumo nessa região crescerá moderadamente, impulsionado pela Índia e pelo Sudeste Asiático, enquanto a China registará um crescimento mais moderado. A abundância de GNL disponível a nível mundial deverá manter os preços asiáticos (JKM) em níveis moderados, bem abaixo das tensões observadas em 2022, embora se mantenha um prémio asiático devido à concorrência entre os compradores para garantir as cargas.

A expansão das energias renováveis será impulsionada pela energia solar

Em 2026, as energias renováveis continuarão a sua forte expansão. A energia solar registará o crescimento mais significativo, seguida da energia eólica. Embora as energias renováveis representassem apenas 14,6 % do mix energético primário em 2024, prevê-se que a sua quota na produção de eletricidade (32 %) ultrapasse a do carvão até 2026. No entanto, este aumento irá realçar os desafios crescentes associados à integração das energias renováveis nos sistemas elétricos.

As disparidades regionais continuarão a ser acentuadas. A Ásia continuará a ser o principal motor de crescimento, liderada pela China — que representará mais de metade das novas instalações a nível mundial — e pela Índia, onde a expansão está a acelerar. A Europa continuará a aumentar a sua capacidade, mas o seu progresso será prejudicado por estrangulamentos na rede, atrasos administrativos, custos de financiamento elevados e dificuldades de integração. Nos Estados Unidos, o dinamismo mantém-se forte graças à Lei de Redução da Inflação, mas está a ser prejudicado por um ambiente regulatório mais incerto: possíveis alterações a determinados créditos fiscais, restrições mais rigorosas às importações, dificuldades enfrentadas por vários projetos eólicos offshore e procedimentos de autorização mais rigorosos em terras federais. Nas economias emergentes fora da Ásia, o crescimento continuará a ser mais desigual, muitas vezes limitado pelo acesso ao financiamento e por infraestruturas elétricas deficientes.

A variabilidade do fornecimento de energia solar e eólica aumentará a necessidade de flexibilidade, armazenamento e reforço da rede, enquanto a proliferação de episódios de sobreprodução exigirá uma gestão mais precisa do equilíbrio e das interligações. Ao mesmo tempo, a eletrificação de setores — aquecimento, transportes, indústria — exigirá investimentos maciços em infraestruturas. O futuro das energias renováveis dependerá, portanto, tanto da capacidade de integrar esta produção como da adição de nova capacidade.

Os riscos relacionados com as cadeias de abastecimento continuarão a ser elevados. A China domina a produção de módulos solares, componentes intermédios e equipamentos essenciais, bem como a extração e, sobretudo, o refino de terras raras, que são essenciais para as turbinas eólicas. Esta concentração expõe o setor a vulnerabilidades geopolíticas e industriais.

Apesar do forte crescimento das instalações, as margens dos fabricantes de equipamentos continuam sob pressão. De acordo com a AIE, os preços da energia fotovoltaica na China caíram mais de 60 % desde 2023, reduzindo as margens para cerca de 10 % e resultando em perdas acumuladas de cerca de 5 mil milhões de dólares desde o início de 2024. No setor da energia eólica, os fabricantes fora da China também registaram perdas de cerca de 1,2 mil milhões de dólares no ano passado, refletindo um ambiente de custos elevados e tensões persistentes na cadeia de abastecimento.