Metais

2025 é um ano decisivo para os metais, encontrando-se numa encruzilhada em que a procura é afetada por um crescimento global que tem dificuldade em recuperar, mas que deverá beneficiar de uma dinâmica de crescimento impulsionada tanto pela transição energética como pelas tecnologias digitais.

De um modo geral, espera-se que o setor colha os benefícios da subida dos preços da maioria dos metais industriais, uma vez que o índice de referência da LME registou um aumento superior a 5% em termos homólogos (YoY) em 2024. Prevemos um aumento médio semelhante em 2025 (5% YoY) para os preços dos metais industriais. Espera-se que o cobre seja um dos principais motores desta subida. Em contrapartida, os preços do aço e do minério de ferro deverão estagnar ou mesmo registar uma descida, em média, ao longo do ano.

O crescimento moderado da China — 4,8% em 2025 e 4,2% em 2026 — irá pesar sobre a procura global de aço. O seu excesso de capacidade na produção de aço terá um impacto negativo nos preços. No entanto, a procura de minerais relacionados com a transição energética e as tecnologias digitais continuará forte. A introdução de medidas anti-involução — destinadas a impor quotas de produção para conter o excesso de produção — deverá ter um efeito estabilizador na oferta e na procura de minerais e metais na China e a nível global.

De um modo geral, prevê-se que a reestruturação das cadeias de valor, atualmente em curso, continue. Na Europa, a contração da produção industrial terá um impacto grave nos setores com elevado consumo de energia. Ao mesmo tempo, os países com energia mais acessível (os Estados do Golfo) pretendem desenvolver os seus setores extrativos e metalúrgicos e, ao fazê-lo, tornar-se concorrentes credíveis face ao abrandamento no Velho Continente.

A implementação, em junho passado, de uma tarifa adicional de 25 % sobre as importações de aço e alumínio dos EUA — elevando o total para 50 % — levou, principalmente, a uma pressão ascendente tanto sobre os preços ao produtor como sobre os preços ao consumidor no mercado interno

A estagnação tanto no setor da construção como no setor industrial está a pesar sobre a procura de aço

De um modo geral, a estagnação no setor da construção está a afetar negativamente a indústria metalúrgica, em particular o aço. A China tem sido um dos principais motores da atividade global na construção nas últimas décadas, mas o país está atualmente a atravessar um abrandamento prolongado. O índice de clima imobiliário encontra-se no seu nível mais baixo e o número de obras iniciadas em 2024 reduziu-se para metade desde 2019. O governo chinês planeia reduzir a produção de clínquer para 1,8 mil milhões de toneladas até 2025, antecipando uma recuperação modesta. Consequentemente, a procura de aço também será afetada negativamente.

Na Europa, embora a procura de habitação esteja a melhorar devido a perspetivas mais favoráveis em matéria de taxas de juro, os bancos mantêm-se cautelosos devido a falências e créditos de cobrança duvidosa. Os custos de construção permanecem elevados, enquanto a escassez de mão-de-obra continua a travar a atividade. A procura de aço enfraqueceu devido à morosidade do setor. Além disso, o abrandamento da produção industrial está a minar a procura de aço.

Nos Estados Unidos, a fraca procura de habitação está a provocar a estagnação das licenças de construção residencial em 2025. Prevê-se que isto tenha um impacto negativo na procura de materiais de construção, incluindo o aço.

Os metais relacionados com a transição energética enfrentam dificuldades

A crescente procura por minerais necessários à transição energética e às tecnologias digitais é agora inexorável. A eletrificação dos veículos, a expansão das energias renováveis (eólica, solar, armazenamento) e o aumento dos centros de dados representam, todos eles, motores de crescimento fundamentais para a procura de minerais críticos (cobre, alumínio, cobalto, etc.).

De acordo com a Agência Internacional de Energia (AIE), dependendo dos cenários apresentados para as emissões de gases com efeito de estufa (GEE), prevê-se que a procura de minerais estratégicos duplique ou triplique até 2030, principalmente devido à procura associada às tecnologias de transição energética. Prevê-se que a procura global de cobre cresça 40 % até ao final da década, sendo que 120 % dessa procura provirá das tecnologias de transição energética (uma vez que se espera que a procura tradicional diminua durante o mesmo período). O mesmo se aplica ao lítio, uma vez que a triplicação da procura será impulsionada principalmente por utilizações relacionadas com a transição energética.

Na situação atual, o equilíbrio de poder internacional favorece fortemente a China, que ancorou firmemente a sua estratégia industrial no controlo da cadeia de valor mineira e metalúrgica. As empresas chinesas são atualmente particularmente dominantes no segmento da refinação. Por exemplo, representam quase dois terços da produção global de lítio refinado, metade da produção de cobre e mais de 80% das terras raras.

A indústria mineira e metalúrgica enfrentará um défice de oferta de minerais a médio prazo

Nas últimas duas décadas, registaram-se poucas descobertas importantes de cobre, enquanto os custos de exploração dispararam, passando de 91 USD/tonelada em 2011 para 802 USD/tonelada em 2020. As empresas mineiras não conseguem dar resposta ao rápido crescimento da oferta a médio prazo. A capacidade das empresas mineiras de substituir as minas em exploração é também prejudicada por um longo calendário de arranque da produção, com prazos médios de 18 anos para as minas que entrarão em funcionamento entre 2020 e 2023 — um aumento de 40% ao longo de 20 anos.

Estes processos são ainda mais prolongados por questões sociopolíticas locais, tais como preocupações ambientais, comunidades indígenas e nacionalizações de recursos, bem como pelos custos de produção crescentes devido à crescente complexidade técnica dos depósitos que estão a ser explorados. Os investimentos em projetos de reabilitação e aquisições continuam a ser uma prioridade, mas a exploração e os projetos de desenvolvimento de novos locais carecem de investimento, o que poderá conduzir a défices de oferta em muitos mercados de matérias-primas.

As empresas mineiras têm de acelerar o seu crescimento, mantendo simultaneamente elevados níveis de rentabilidade. As condições de financiamento restritivas e o contexto macroeconómico tornam o financiamento mais desafiante. As avaliações de mercado estão a divergir cada vez mais, muitas vezes devido a carteiras focadas na garantia de minerais críticos para a transição energética, o que está a levar as empresas a reestruturar as suas carteiras. Consequentemente, prevemos um aumento das fusões e aquisições destinadas a reorientar o foco para os minerais essenciais à transição energética. Com perspetivas de forte procura de cobre, antecipa-se uma maior consolidação dos ativos de cobre. Isto ficou demonstrado pela aquisição, no valor de 3 mil milhões de dólares, da Filo Corp. na Argentina pela BHP e pela Lundin Mining, no ano passado, na sequência do fracasso das negociações da BHP com a Anglo-American. As empresas mineiras estão também a alienar determinados ativos não estratégicos ou de elevado crescimento, tais como os metais do grupo da platina (PGMs).

Perspetivas para os principais metais em 2025

Aço – Prevemos um aumento da produção de aço inferior a 1% em termos homólogos em 2025 (+0,3% em termos homólogos em 2024). A produção de aço manter-se-á resiliente em certas economias em desenvolvimento, como a Índia, que é o segundo maior produtor mundial de aço. No entanto, prevalecem fatores de risco devido ao enfraquecimento do contexto macroeconómico e de setores-chave (por exemplo, a construção). Os efeitos das novas barreiras comerciais dos EUA são difíceis de avaliar neste momento. Prevemos uma nova queda no consumo global de aço de 1% em termos homólogos, na sequência de -0,2% em termos homólogos em 2024 e de uma contração de 1% em 2023. Consequentemente, mantemos a nossa previsão ligeiramente acima dos 550 USD por tonelada para 2025, o que representa uma descida de 5% em termos homólogos

Alumínio – Prevê-se que a produção global de alumínio aumente 2% em relação ao ano anterior em 2025, atingindo 74,5 milhões de toneladas. Na China, a melhoria das condições meteorológicas na região hidroelétrica de Yunnan deverá impulsionar significativamente a capacidade de produção global. Devido à transição energética, em particular à eletrificação de veículos — em que o alumínio é utilizado como substituto mais leve do aço —, prevê-se que a procura cresça entre 3 % e 4 % em relação ao ano anterior. A procura de alumínio será também apoiada pela indústria de embalagens, onde os produtores procuram utilizar alumínio em vez de materiais de embalagem mais tradicionais, no âmbito de uma iniciativa de sustentabilidade. Em 2025, prevemos um excedente significativamente menor em comparação com 2024, à medida que a oferta se torna mais restrita. Por conseguinte, esperamos que os preços subam entre 5 % e 6 % em termos homólogos em 2025, para 2 600 USD/tonelada.

Cobre – Em 2024-2025, o mercado do cobre permanecerá em situação de excedente devido ao aumento da produção na China e na República Democrática do Congo (RDC). Prevê-se que a produção de cobre refinado cresça 3% ao ano em 2025 (contra +3% ao ano em 2024). Prevemos que o consumo global de cobre refinado aumente 2,5% ao ano em 2025, respetivamente, mas esse aumento será travado pelas perspetivas moderadas nos principais mercados. Espera-se que os preços do cobre atinjam, em média, 9 750 USD por tonelada em 2025, o que representa um aumento anual de 5%. Em primeiro lugar, as previsões de procura relacionadas com a transição energética e o desequilíbrio entre a oferta e a procura manterão os preços acima deste limiar simbólico. Em segundo lugar, a potencial desaceleração da transição energética sob uma administração «Trump 2.0», a fragilidade persistente do mercado imobiliário chinês e as dificuldades enfrentadas pela indústria europeia deverão funcionar como fatores adversos a um aumento mais acentuado dos preços do cobre.

Níquel – Prevê-se que a produção global de minério de níquel aumente 6,5% em termos homólogos, atingindo 3,9 milhões de toneladas em 2025. Prevemos um crescimento robusto na produção de níquel refinado, com um novo aumento de 10% em relação ao ano anterior em 2025. O crescimento da produção na Indonésia, que é o principal produtor, irá compensar as quedas noutras regiões produtoras importantes, nomeadamente a Austrália, a Europa e a Nova Caledónia. Prevê-se que a procura global de níquel aumente 7% em termos homólogos em 2025 (em comparação com 5,5% em termos homólogos em 2024), impulsionada pelo crescimento nos setores do aço inoxidável e da transição energética. Consequentemente, prevemos que o mercado do níquel se mantenha em situação de excedente em 2025, saturado pela produção. Prevemos que os preços se estabilizem em torno dos 17 000 a 17 500 USD/tonelada, o que representa uma descida de 9% em termos homólogos, após uma queda de 21% em 2024.