O excesso de capacidade global na indústria siderúrgica contribui para a fragmentação do comércio
Confrontados com um excesso de capacidade de produção siderúrgica global crescente — estimado em cerca de 640 milhões de toneladas métricas — num contexto de procura moderada, os países estão a intensificar as medidas para proteger as suas indústrias siderúrgicas. Só a China é responsável por quase metade deste excesso de capacidade (305 milhões de toneladas métricas), mas poderá aumentá-lo num volume equivalente à capacidade da Itália — sendo a Itália o segundo maior produtor da União Europeia (UE) — até 2028. O efeito líquido, no entanto, dependerá dos encerramentos efetivamente levados a cabo para compensar esta situação e da natureza da capacidade retirada de serviço, uma vez que a experiência passada demonstrou que parte da capacidade desmantelada já se encontrava parcial ou totalmente inativa. Embora a procura interna continue a ser prejudicada pela crise em curso no setor da construção, as exportações chinesas cresceram mais de 150 % entre 2020 e 2025, particularmente para o Sudeste Asiático, África e o Médio Oriente.
Prevê-se que esta tendência se mantenha, uma vez que a recuperação prevista da procura global a partir de 2026 não seria suficiente para absorver o excesso de capacidade de produção, mantendo a taxa global de utilização da capacidade abaixo dos 75%. Consequentemente, os países estão a intensificar medidas específicas (direitos anti-dumping), principalmente contra a China, mas também a adotar cada vez mais medidas de âmbito mais alargado para melhor dissuadir estratégias de evasão, combinando barreiras pautais e não pautais, como o mecanismo do mercado europeu de carbono.
Consequentemente, a UE e os Estados Unidos — os dois maiores importadores mundiais de aço — reforçaram recentemente as suas medidas comerciais, correndo o risco de perturbar as cadeias de valor regionais. Washington aumentou as tarifas sobre o aço de 25 % para 50 %, enquanto Bruxelas acaba de reduzir para metade a sua quota de importação isenta de direitos (18,3 milhões de toneladas métricas), com efeito a partir de julho de 2026, aumentando simultaneamente para 50 % a tarifa aplicada às importações que excedam essa quota. Como a decisão europeia é ainda muito recente, esta ainda não se reflete nas estatísticas. Por outro lado, os Estados Unidos registaram uma queda acentuada nas importações (aproximadamente -40 % em termos homólogos no primeiro trimestre de 2026), enquanto a produção aumentou 7,5 % no mesmo período. O Canadá, a Índia e o Reino Unido também reforçaram as suas medidas pautais.
O encerramento dos mercados europeus e norte-americanos está a acelerar a regionalização do comércio, com a China a redirecionar o seu excesso de produção para as economias da ASEAN e, em menor medida, para o Médio Oriente, África e América do Sul. Embora esta tendência afete principalmente a China, penaliza também certos parceiros periféricos, como o Reino Unido e a Turquia, que exportam 76% e 42% do seu aço para a UE, respetivamente, mas acabaram de perder 43% e 27% das suas quotas. A fragmentação contribui para a divergência dos preços do aço entre os mercados. Embora os preços tenham subido na Europa e, ainda mais, nos Estados Unidos desde 2025, continuam relativamente baixos no resto do mundo. É provável que estas disparidades persistam, a julgar pelos preços previstos nos mercados de futuros.
Prevê-se que a procura crescente de minerais utilizados na transição energética e nas tecnologias digitais se mantenha forte. A eletrificação dos automóveis, a expansão das energias renováveis (eólica, solar e armazenamento de energia) e a proliferação de centros de dados representam, todos eles, vias de crescimento da procura de minerais críticos (cobre, alumínio, cobalto, etc.).
De acordo com a Agência Internacional de Energia (AIE), dependendo dos cenários considerados para as emissões de gases com efeito de estufa (GEE), a procura de minerais estratégicos aumentará duas a três vezes até 2030, impulsionada principalmente pela procura relacionada com as tecnologias de transição energética. Prevê-se que a procura global de cobre cresça 40 % até ao final da década. O mesmo se aplica ao lítio, cujo aumento de três vezes na procura seria impulsionado exclusivamente por aplicações relacionadas com a transição energética.
Atualmente, a China detém uma vantagem clara na garantia dos seus abastecimentos, particularmente de metais refinados. O país é o principal produtor dos principais metais industriais, bem como de elementos críticos, como as terras raras. Por exemplo, a China é responsável por quase dois terços da produção global de lítio refinado, metade do cobre refinado e mais de 80% das terras raras.
Nas últimas duas décadas, registaram-se poucas descobertas significativas de cobre, enquanto os custos de exploração dispararam, passando de 91 USD/tonelada em 2011 para 802 USD/tonelada em 2020. As empresas mineiras não conseguem dar resposta ao rápido crescimento da procura a médio prazo. A capacidade das empresas mineiras de substituir as minas em exploração é também prejudicada por um longo calendário de arranque da produção, com prazos médios de 18 anos para as minas que entrarão em funcionamento entre 2020 e 2023 — um aumento de 40% ao longo de 20 anos.
Estes processos são ainda mais prolongados por questões sociopolíticas locais, tais como preocupações ambientais, comunidades indígenas e nacionalizações de recursos, bem como pelos custos de produção crescentes devido à crescente complexidade técnica dos depósitos que estão a ser explorados. Os investimentos em projetos de reabilitação e aquisições continuam a ser uma prioridade, mas os projetos de exploração e de desenvolvimento de novos campos carecem de investimento, o que poderá conduzir a défices de oferta em muitos mercados de matérias-primas.
As empresas mineiras têm de acelerar o seu crescimento, mantendo simultaneamente elevados níveis de rentabilidade. As condições de financiamento restritivas e o ambiente macroeconómico estão a tornar mais difícil a obtenção de financiamento. As avaliações de mercado estão a tornar-se cada vez mais divergentes, muitas vezes devido a carteiras centradas no fornecimento de minerais essenciais para a transição energética. Isto está a levar as empresas a reestruturar as suas carteiras. Por conseguinte, prevemos um aumento das fusões e aquisições com o objetivo de se recentrarem nos minerais essenciais para a transição energética. Com perspetivas robustas para a procura de cobre, antecipa-se uma maior consolidação dos ativos de cobre. Isto é evidenciado pela aquisição, no valor de 3 mil milhões de dólares, da Filo Corp. na Argentina pela BHP e pela Lundin Mining em 2024, na sequência do fracasso das negociações da BHP para adquirir a Anglo American. As empresas mineiras estão também a alienar determinados ativos não estratégicos ou de elevado crescimento, tais como os metais do grupo da platina (PGM).
Aço – Prevemos que a produção de aço aumente cerca de 1% em termos homólogos em 2026 (em comparação com um declínio de 2% em termos homólogos em 2025), impulsionada pelas economias emergentes do Sudeste Asiático, bem como pelas economias desenvolvidas. No entanto, prevê-se que a produção cresça mais lentamente do que a capacidade, reduzindo as taxas de utilização da capacidade – ao mesmo tempo que se espera que a recuperação da procura seja mínima, após dois anos de contração. A persistência do excesso de capacidade, principalmente na Ásia, por um lado, e o aumento das medidas protecionistas que favorecem a produção nacional, por outro, deverão manter preços do aço divergentes entre as regiões: em queda na Ásia, com uma média de cerca de 500 USD/tonelada ao longo do ano, e em subida na Europa (700 USD/tonelada) e na América do Norte (1 150 USD/tonelada).
Alumínio – Prevê-se que a produção global de alumínio registe um ligeiro declínio de cerca de 0,5% em termos homólogos em 2026, uma vez que os países produtores do Golfo se encontram paralisados pelo bloqueio do Estreito de Ormuz. Embora os membros do Conselho de Cooperação do Golfo representem apenas cerca de 8 % da produção global, são responsáveis por quase 20 % das exportações, nomeadamente para o Japão (28 % das importações), os Estados Unidos (22 %) e da UE (20%), causando perturbações significativas nas cadeias de abastecimento das indústrias a jusante (automóvel, construção, eletricidade, embalagens, etc.). A capacidade de substituição é limitada, uma vez que a China (60% da produção global) já está a operar perto do seu limite máximo de 45 milhões de toneladas por ano. Ao mesmo tempo, prevê-se que a procura cresça 1,5% em termos homólogos, impulsionada pela transição energética — em particular pela eletrificação de veículos, onde o alumínio serve como alternativa mais leve ao aço — e pela indústria de embalagens, onde o metal está a substituir os materiais tradicionais no âmbito de um esforço de sustentabilidade. Consequentemente, prevemos um aumento de preços de cerca de 20-25% em termos homólogos em 2026, atingindo um pico de pouco menos de 3 500 USD/tonelada, em média, para o ano.
Cobre – Apesar da estagnação da produção mineira, prejudicada por desafios em vários dos principais países produtores (Chile, Indonésia, RDC), espera-se que a produção de cobre refinado cresça aproximadamente 1,5% em termos homólogos em 2026, impulsionada pelo aumento dos volumes de sucata processada, principalmente na China. Ao mesmo tempo, prevê-se que a procura cresça 2% em relação ao ano anterior, apoiada estruturalmente pela eletrificação. Apesar de um excedente de mercado — mesmo que este tenda a diminuir —, persistem tensões no lado da oferta devido à acumulação de reservas estratégicas dos EUA, impulsionadas pelas expectativas de tarifas mais elevadas sobre o cobre refinado. Entre janeiro de 2025 e junho de 2026, os Estados Unidos quase duplicaram o seu ritmo mensal de importações, acumulando 1,2 milhões de toneladas métricas de cobre. Este comportamento contribui para manter os preços elevados e prevemos um preço médio de cerca de 13 900 USD/tonelada em 2026, o que representa um aumento de 40% em relação ao ano anterior.
Níquel – Prevê-se que a produção global de níquel refinado registe uma contração de 3% em termos homólogos em 2026, devido à política restritiva da Indonésia, uma vez que o país é responsável por 60% da produção. Para reduzir a sobreprodução e apoiar os preços, Jacarta reduziu as quotas de extração de minério para 270 milhões de toneladas métricas em 2026, face aos 380 milhões do ano anterior. A isto acresce o risco de escassez de ácido sulfúrico — essencial para a produção de níquel para baterias — devido a perturbações no Médio Oriente e à suspensão das exportações chinesas. Prevê-se que a procura cresça quase 5% em termos homólogos, impulsionada pelas crescentes necessidades de baterias, embora isso não absorva totalmente o excedente de oferta, que continua a ser em grande parte atribuível à expansão da presença da China no arquipélago nos últimos anos. Enquanto principal importador de níquel indonésio, a China beneficia dos preços relativamente baixos resultantes da sobreprodução das suas empresas locais. Prevê-se, por conseguinte, que os preços do níquel se mantenham em torno de uma média de 17 500 USD/tonelada em 2026, ligeiramente acima do nível observado no ano anterior.
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