O "paradoxo da insolvência" está a aproximar-se do seu fim?

Em contraste com as esperanças do ano passado, no meio da euforia da retoma pós-pandémica, as perspetivas macroeconómicas para 2023 são, no mínimo, sombrias. Neste contexto, deveremos esperar um aumento generalizado do aumento dos créditos e das insolvências das empresas? Jean-Christophe Caffet, Economista-Chefe do Grupo Coface, dá algumas respostas.

estarão AS OPORTUNIDADES ECONÓMICAS A MUDAR em 2023?

O ano 2022 terminou com uma nota particularmente baixa, muito longe das esperanças do ano passado, no meio da euforia da retoma pós-pandémica. As perspetivas macroeconómicas para 2023, pelo contrário, parecem, no mínimo, sombrias. A maioria dos riscos que foram identificados foram substanciados, suscitando preocupações sobre outro ano terrível para a economia global, em particular para a Europa, onde a economia já se encontra num impasse, enquanto a inflação ainda está a atingir novos aumentos.

Os bancos centrais, desejosos de evitar repetir o cenário da década de 1970, iniciaram um ciclo de restrições monetárias. Isto, segundo eles, só chegará ao fim quando os preços estiverem mais estabilizados - embora o custo macroeconómico possa ser uma nova recessão.

Períodos marcados por condições financeiras mais restritivas - particularmente quando são desta dimensão - têm quase sempre um impacto sobre os créditos. E especialmente se os episódios se combinarem com outros fatores que colocam uma tensão sobre a rentabilidade das empresas, como é o caso hoje em dia com o aumento acentuado dos preços das matérias-primas, da produção e das mercadorias, particularmente da energia e possivelmente no futuro, dos salários. As negociações anuais conduzidas num contexto de pleno emprego e, frequentemente, de inflação de dois dígitos deixam pouca margem para dúvidas: os custos salariais aumentarão sensivelmente no próximo ano, com (obviamente) diferenças claras entre países e sectores empresariais. Além disso, os encargos com juros serão visivelmente mais elevados e o acesso ao crédito bancário mais restrito. Ao mesmo tempo, os fluxos de caixa das empresas estão a terminar o ano numa posição muito menos favorável do que quando começou - especialmente nas áreas mais intensivas de energia do sector transformador.

NESTAS CONDIÇÕES, DEVEMOS ESPERAR UM AGRAVAMENTO DAS INSOLVÊNCIAS DAS EMPRESAS?

O "paradoxo" das insolvências resultantes da pandemia de Covid-19 está destinado a desaparecer por duas razões fundamentais. A primeira diz respeito à intervenção governamental, que está agora sob muito mais pressão do que há dois anos, devido ao regresso da inflação e aos objetivos conflituosos com a política monetária. Enquanto o apoio orçamental introduzido durante a pandemia ascendeu a mais de 10 pontos do PIB nas economias mais avançadas, os países da Europa - com exceção da Alemanha - são agora mais cautelosos quanto às despesas. As medidas para enfrentar a crise energética são de cerca de 3 pontos do PIB. Por outras palavras, a abordagem "seja qual for o custo" adotada pelos governos está agora claramente ultrapassada. A segunda razão está relacionada com a natureza essencial da atual crise, que é diametralmente diferente da crise sanitária: a pandemia de Covid 19 foi mais ou menos um choque temporário que extinguiu a quase totalidade dos custos variáveis suportados pelas empresas. A crise atual, por outro lado, é mais um choque permanente, levando a um aumento dos custos gerais que o Estado não pode suportar na sua totalidade.

Nestas condições, é difícil não prever um aumento acentuado das insolvências das empresas durante os próximos trimestres. O processo de normalização também já começou em muitos países, como a França, onde aumentou cerca de 50% durante os primeiros dez meses do ano - principalmente nos sectores dos transportes, distribuição e agroalimentar. Seria provavelmente um exagero dizer que existe o perigo de haver uma série de insolvências e,a fortiori, uma verdadeira "vaga", como especularam alguns comentadores: em primeiro lugar, as autoridades públicas estão a acompanhar de perto a situação; e, em segundo lugar, a possibilidade de racionamento de energia parece estar a recuar a muito curto prazo. No entanto, 2023 deverá assinalar um tipo de (re)convergência de micro e macroeconomia.