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ArgentinaPossível recuperação em 2027, após a recessão de 2026
A contração económica mais acentuada em 2026 deve-se principalmente ao lado da oferta e concentra-se nos maiores setores da economia. A produção de hidrocarbonetos continua a atingir novos mínimos: a produção combinada de petróleo e gás, que atingiu um pico de 59 milhões de metros cúbicos por dia há uma década, situa-se atualmente em quase 31 milhões, com o gás natural na ordem dos 26 a 28 milhões de metros cúbicos. Como os megacampos do sul estão em declínio, sem substitutos à vista, e o único novo campo de dimensão significativa, Mayaya, só deverá entrar em funcionamento em 2027, o setor não tem nada em que se apoiar este ano, o que constitui um obstáculo ao crescimento. O segundo fator de desvalorização é a construção. Os dados mais recentes indicam que este é o setor com pior desempenho, com uma queda de dois dígitos ao longo do ano, refletindo a paralisação das obras públicas e privadas devido à falta de financiamento e à incerteza. A indústria está a funcionar abaixo da sua capacidade, travada pela dificuldade de acesso a insumos e maquinaria importados. O comércio também perdeu dinamismo. A economia é sustentada por dois setores. A agricultura cresceu mais de 6 % em 2025, impulsionada pela soja, pelo sorgo, pela cana-de-açúcar e pela quinoa. A mineração, impulsionada pelos elevados preços dos metais e do ouro, voltou a terreno positivo no final de 2025. No entanto, estes dois setores são ofuscados pelos setores da energia, da construção e do comércio. Além disso, dois choques específicos de 2026 afetaram fortemente os transportes, o comércio e os serviços, nomeadamente a interrupção no abastecimento de combustível no início do ano e a onda de bloqueios de estradas a partir de maio, que perturbaram a logística em todo o país. Estes dois acontecimentos significam que a economia deverá registar um segundo ano consecutivo de contração, observando-se o mesmo padrão setorial.
Após dois anos de declínio, o baixo ponto de partida poderá permitir uma recuperação tímida em 2027, mas isso não é sinónimo de crescimento. O desafio reside na composição da atividade económica. A economia assenta numa base estreita, nomeadamente a agricultura e a mineração, enquanto os setores dos hidrocarbonetos e da construção continuam a não mostrar sinais de recuperação. Para que a recuperação se consolide em 2027, estes dois setores terão de se fortalecer, o que é possível à medida que os projetos atingirem a maturidade durante esse período. No que diz respeito ao lítio, os contratos relativos ao salar de Uyuni representam mais de 2 mil milhões de dólares em investimento previsto e uma capacidade combinada superior a 49 000 toneladas de carbonato de lítio por ano. A título de comparação, a Bolívia exportou 1,14 toneladas em 2024, no valor de 9,7 milhões de dólares, a um preço médio de quase 8 500 dólares por tonelada. Ao mesmo preço, a capacidade contratada valeria cerca de 420 milhões de dólares por ano. No setor energético, o novo campo de Mayaya poderá adicionar cerca de 10 milhões de metros cúbicos de gás por dia a partir de 2027, o que representará o primeiro aumento significativo da produção em anos, enquanto o contrato para importar um milhão de barris de crude visa elevar a taxa nacional de refinação de cerca de 30 % para um valor entre 60 % e 80 %. Além disso, os projetos de biodiesel e de óleo vegetal hidrogenado pretendem substituir uma grande parte das importações de combustíveis líquidos. Na agricultura, a soja, o sorgo, a cana-de-açúcar e a quinoa já impulsionavam a atividade e teriam mais espaço de manobra com a normalização da logística. A mineração, apoiada pelos preços elevados, deverá continuar a ser um ponto forte. A maioria destes projetos de hidrocarbonetos e mineração depende de novos quadros regulamentares concebidos para reativar o investimento privado, que anteriormente atingia cerca de 1,2 mil milhões de dólares por ano, antes de os investidores privados terem sido afugentados em 2006 pela nacionalização e pelas subsequentes alterações legislativas. Acima de tudo, a instabilidade política e social é a variável com o poder de comprometer este cenário positivo.
A reposição das reservas cambiais depende de uma consolidação orçamental improvável
O orçamento reformulado para 2026 prevê um défice de cerca de 9 % do PIB, uma descida em relação aos cerca de 11 % de 2025. O ajustamento baseia-se na implementação de dois cortes. O primeiro consiste na eliminação do subsídio aos combustíveis, que o orçamento avalia em cerca de 5 % do PIB. O segundo consiste na restrição das despesas correntes, através do congelamento dos salários e das contratações no setor público. A dívida pública situa-se perto dos 95 % do PIB, mas apresenta condições geríveis e a sua componente externa (cerca de um quarto) é, na sua maioria, concessionária. Durante anos, o governo colmatou a maior parte do défice com financiamento do banco central em condições favoráveis, o que chegará ao fim ao abrigo de um novo quadro. Não é claro se a medida de consolidação se aplicará a 2027. A resposta depende de duas condições: o encerramento ou a reestruturação das empresas estatais deficitárias que representam um fardo para o orçamento e o financiamento externo em condições razoáveis, incluindo um possível programa do FMI, atualmente em discussão, na ordem dos 3 mil milhões de dólares. A dívida externa limitada e, em grande parte, concessionária, proporciona alguma margem de manobra. O principal risco reside no longo historial do governo de ceder para acalmar a pressão social. A exigência de um aumento salarial de 20 % e a continuação dos programas de transferências contrários ao ajustamento, incluindo o fim do financiamento monetário do Tesouro.
No plano externo, a balança corrente caminha para outro défice em 2026. A redução das importações, associada à escassez de divisas e à forte depreciação da moeda, juntamente com as receitas minerais, apontam todas na mesma direção, mas as despesas com combustíveis contrabalançam essa tendência. A Bolívia importa a maior parte do combustível que consome (60 % da gasolina e mais de 80 % do gasóleo), e a guerra no Médio Oriente inflacionou a fatura das importações precisamente no momento em que as receitas da exportação de gás continuam a diminuir. A empresa estatal já admite que o país poderá ter de importar gás a partir de 2031.
As reservas cambiais estão extremamente baixas. No final de junho de 2026, situavam-se nos 3,6 mil milhões de dólares, mas cerca de 81% estavam em ouro e apenas 0,7 mil milhões de dólares estavam em forma líquida, o que representa uma margem reduzida para intervir no mercado cambial ou honrar pagamentos sem financiamento novo. A reconstituição das reservas dependerá mais dos desembolsos multilaterais associados ao atual programa do FMI em discussão do que da própria geração de divisas pelo país. O calendário da dívida soberana aponta tanto para a pressão como para uma recuperação parcial. Em março de 2026, a Bolívia reembolsou a primeira parcela da sua euro-obrigação de 2028, que se dividia, aproximadamente, em 333 milhões de dólares de capital e 22 milhões de dólares de juros, após ter trocado cerca de dois terços dos títulos detidos por instituições públicas nacionais por instrumentos em moeda local. O pagamento esgotou momentaneamente a pouca liquidez de que o banco central dispunha. Dois meses depois, o panorama mudou: no início de maio, o país regressou aos mercados internacionais pela primeira vez desde 2022, colocando 1 mil milhões de dólares num título a cinco anos a 9,45%. A taxa é elevada e a operação resolveu o problema de liquidez em vez da questão da solvência, mas, mesmo assim, reabasteceu as reservas. Dada a grave escassez de divisas, o banco central começou a avançar para uma taxa de câmbio flexível em maio de 2026, a fim de reduzir as diferenças entre as taxas oficial, de referência e paralela — uma medida que culminou no abandono oficial da indexação ao dólar, em vigor há 15 anos, no final de junho de 2026, e numa depreciação de 40%. O panorama para 2027 é de uma estabilidade frágil. As reservas cambiais serão sustentáveis se for obtido financiamento multilateral, se as exportações privadas responderem e se os preços da energia se estabilizarem, mas ficarão vulneráveis se alguma dessas fontes de receita não se concretizar. Além disso, a inflação poderá diminuir progressivamente em relação ao seu pico recente se o financiamento monetário do défice público cessar efetivamente, se a despesa pública for controlada, se os preços do petróleo recuarem e se a transição para o regime de taxa de câmbio flutuante for ordenada.
Problemas políticos e sociais graves
As eleições gerais de 2025 puseram fim a quase duas décadas de governo do partido de esquerda Movimiento al Socialismo (MAS). Para além da grave crise económica ilustrada pela escassez de dólares americanos e de combustível e pela elevada inflação, o governo de esquerda estava dividido. O ex-presidente Evo Morales (2006-2019), a quem foi proibida a candidatura, apelou à anulação da votação. O governo cessante de Luis Arce apoiou o seu próprio candidato, que foi eliminado na primeira volta. Isto deixou o senador Rodrigo Paz, um economista centrista, e o ex-presidente conservador Jorge Quiroga a disputar o segundo turno. Na campanha que antecedeu a votação, a verdadeira disputa centrou-se no eleitorado órfão do MAS. Paz venceu com 54,5% dos votos. Assumiu o cargo em novembro de 2025 sem maioria parlamentar, pelo que qualquer reforma dependerá de votos negociados caso a caso. A aritmética da sua vitória explica a base do governo e o seu dilema. Paz não venceu graças ao eleitorado anti-MAS da direita; Quiroga contava com esses votos e perdeu. Venceu graças ao centro e aos eleitores de esquerda que abandonaram o MAS. O seu resultado de 54,5% reflete quase exatamente a escolha dos eleitores que elegeram Luis Arce em 2020, nomeadamente os departamentos de maioria indígena do altiplano — entre os quais La Paz, Oruro e Potosí —, além de Cochabamba, Chuquisaca e Pando, enquanto Quiroga venceu em Santa Cruz, Beni e Tarija, nas planícies orientais. Até mesmo os cultivadores de coca do Chapare, a base eleitoral de Morales, votaram na sua maioria na chapa de Paz assim que o seu líder foi retirado da cédula eleitoral. Grande parte da mudança no comportamento dos eleitores concretizou-se através do candidato a vice-presidente, Edman Lara, um antigo capitão da polícia cuja popularidade proporcionou aos eleitores indígenas e da classe trabalhadora uma figura com quem se identificar, algo que a chapa de Quiroga nunca ofereceu. Em suma, um presidente centrista foi eleito em grande parte graças aos votos de tendência de esquerda, devido à sua campanha moderada. Esses eleitores esperam proteção social tanto quanto estabilização económica, e essa dualidade tem definido a margem de manobra do governo desde então.
A agitação social, que tem sido esporádica desde janeiro de 2026, eclodiu no início de maio. O gatilho foi a Lei n.º 1720, que permitia a conversão de pequenas propriedades tituladas em propriedades de média dimensão para utilização como garantia bancária e que os camponeses e os grupos indígenas interpretaram como uma ameaça às terras comunais. Ao mesmo tempo, a Central Obrera Boliviana, a principal federação sindical, apresentou uma lista de mais de duzentas reivindicações, encabeçada por um aumento salarial de 20%, e os professores e mineiros cooperativistas, bem como os trabalhadores dos transportes, fizeram-se ouvir com as suas próprias agendas. A fragmentação das reivindicações paralisou as negociações. O governo cedia a um setor e, em seguida, via outro reacender a pressão. O presidente Paz revogou a legislação a 13 de maio, mas, a partir de 15 de maio, a agenda passou a exigir a sua demissão. Os bloqueios de estradas atingiram mais de cem pontos em sete departamentos, deixando milhares de camiões encalhados, o que provocou escassez de alimentos, medicamentos e combustível em La Paz e El Alto, com pelo menos cinco mortes indiretamente ligadas ao bloqueio de vias de emergência. O custo é político e económico. Pouco mais de meio ano após o início do seu mandato, Paz acumulou demissões ministeriais e, a 20 de junho, após um acordo parcial com a COB, declarou um estado de emergência de noventa dias. Tornou-se possível proibir os bloqueios rodoviários (que já tinham sido consideravelmente reduzidos) e autorizar o recurso às forças armadas para apoiar a polícia. Para a economia, a mensagem é clara: enquanto a rua dita o calendário, os investidores esperam, o ajustamento orçamental perde força e a ligeira melhoria prevista para 2027 está em risco. O vice-presidente Lara, que tinha sido marginalizado, desaprovou o estado de emergência.
O combustível entrelaça quase todos os fios do conflito acima referido. Em dezembro de 2025, o governo eliminou o subsídio que mantinha os preços baixos há mais de uma década, com um preço de referência para o crude fixado em 64,5 dólares por barril. A medida aliviou as contas públicas, mas surgiu no pior momento possível, com os preços internacionais a subir na sequência da guerra no Irão, no final de fevereiro de 2026. Ao mesmo tempo, rebentou o escândalo da «gasolina de má qualidade». A partir do final de janeiro, milhares de condutores relataram danos nos injetores e nos motores causados por combustível importado fora das especificações. A empresa estatal de combustíveis indemnizou mais de 19 500 proprietários de veículos, militarizou dezasseis instalações de armazenamento e tornou mais rigorosos os contratos e os parâmetros de qualidade. A «gasolina de má qualidade» tornou-se o símbolo do desfasamento em relação às promessas de campanha e foi precisamente o ponto que uniu os trabalhadores dos transportes, os mineiros e os sindicatos que, de outra forma, teriam agendas distintas. De facto, o recente acordo entre o governo e as cooperativas mineiras enfrenta forte oposição por parte dos indígenas e dos agricultores, uma vez que poderá reabrir operações extrativas em áreas protegidas e territórios indígenas.