Hungria

O crescimento continua a ser gravemente prejudicado pelo congelamento dos fundos europeus

O crescimento deverá permanecer relativamente fraco em 2026, mas prevê-se que melhore em comparação com os três anos anteriores de quase estagnação económica. A principal causa é o congelamento prolongado de mais de 20 mil milhões de euros em fundos europeus, em resposta a problemas institucionais e de governação não resolvidos, o que continua a pesar fortemente sobre o investimento público. Deste montante, cerca de 10 mil milhões de euros do Fundo de Recuperação pós-COVID (RRF – Mecanismo de Recuperação e Resiliência) expiram no final de agosto de 2026. Estão também em jogo cerca de 8 mil milhões de euros em fundos de coesão, com prazo até ao final de 2027, incluindo 2 mil milhões de euros que foram definitivamente perdidos por não terem sido utilizados. Além disso, o programa de financiamento a baixo custo da UE, o SAFE («Security Action for Europe»), destinado principalmente a despesas de defesa, poderia atribuir até 17 mil milhões de euros à Hungria, mas ainda não foi aprovado. No entanto, a chegada ao poder, em abril de 2026, de um governo pró-europeu constitui um desenvolvimento positivo que poderá acelerar a libertação gradual e parcial destes fundos nos próximos meses. No início de junho, foi alcançado um acordo com a Comissão Europeia para desbloquear 16,4 mil milhões de euros em fundos anteriormente congelados, em troca de compromissos em matéria de reformas anticorrupção e de governação. O investimento privado continuará também a ser prejudicado por taxas de juro de referência duradouramente elevadas (6,25 % em maio de 2026), apesar de uma acentuada desaceleração da inflação (1,8% em termos homólogos em março de 2026), que se situa atualmente abaixo da meta do banco central húngaro (2-4%) pela primeira vez em quase uma década. No entanto, o conflito no Médio Oriente, que impulsionou os preços do Brent para cerca de 100 dólares desde março (cerca de +40%), limitou as perspetivas de reduções das taxas de juro em 2026 e está a alimentar os riscos inflacionistas. Entretanto, o investimento asiático continuará a ser uma fonte fundamental de apoio. A Hungria tem-se afirmado gradualmente como um dos principais pólos industriais chineses na Europa Central, particularmente no setor das baterias e dos veículos elétricos. A BYD transferiu a sua sede europeia dos Países Baixos para Budapeste em maio de 2025. Os projetos da CATL em Debrecen, juntamente com os investimentos da BYD, deverão continuar a apoiar o investimento na indústria transformadora em 2026

As exportações, que representam quase 80 % do PIB, continuam altamente concentradas na Alemanha e no resto da zona do euro, tornando a economia húngara particularmente sensível à fraca procura europeia e às perturbações nas cadeias de abastecimento globais. Só o setor automóvel representa quase um terço do total das exportações, num contexto de forte integração regional com países vizinhos que também se especializam nesta indústria (Eslováquia, Chequia e Roménia). Ao abrigo do acordo bilateral de julho de 2025, os direitos aduaneiros dos EUA sobre os automóveis foram fixados em 15%

O ano de 2026 foi também marcado por eleições parlamentares, que impulsionaram a atividade no primeiro trimestre através de várias medidas fiscais favoráveis às famílias (reduções de impostos, limites máximos para os preços da energia e medidas excecionais de apoio ao rendimento das famílias). O consumo privado continuará, portanto, a ser o principal motor de crescimento, apoiado por um mercado de trabalho ainda relativamente forte, com um crescimento salarial nominal de 9,1% em termos homólogos em março de 2026 e uma taxa de desemprego contida nos 4,7%

Os défices duplos continuarão sob forte pressão

O défice orçamental permanecerá muito elevado em 2026 e mais fraco do que em 2025, devido às medidas pré-eleitorais do Fidesz e à margem orçamental muito limitada do partido TISZA, que assumirá o poder. Apesar da sua postura mais credível em matéria de consolidação orçamental, espera-se que o novo governo mantenha a maioria das medidas de apoio às famílias: duplicação dos abatimentos fiscais familiares, isenções fiscais para as mães, um 13.º mês de pensão, aumentos do salário mínimo e a continuação dos subsídios à energia. Os impostos temporários sobre os bancos, as telecomunicações e a aviação, bem como uma recuperação das receitas fiscais impulsionada por um consumo mais forte, não compensarão o aumento das despesas, ou então apenas de forma marginal. A dívida pública permanecerá, portanto, elevada, com a sua trajetória a depender em grande medida do desbloqueio dos fundos europeus. A Comissão Europeia já previu um défice de 5,2% do PIB em 2026, enquanto o TISZA aponta agora para um valor mais próximo dos 6,8%. A nossa estimativa situa-se aproximadamente entre estes dois valores.

O saldo da balança corrente irá deteriorar-se em 2026 devido à procura europeia persistentemente moderada, às exportações globais fracas — particularmente no setor automóvel — e à pressão renovada sobre as importações de energia num contexto de tensão persistente no Médio Oriente. No entanto, o excedente nos serviços, apoiado pelo turismo, pelos transportes rodoviários e pelos serviços às empresas, continuará a compensar parcialmente a deterioração do comércio de bens. A Hungria continuará exposta à volatilidade do forint, embora a chegada do novo governo tenha melhorado significativamente o sentimento do mercado e tenha resultado numa forte valorização da moeda desde o início do ano, passando de quase 400 HUF/EUR em março para cerca de 356 no início de maio. Esta melhoria continua, no entanto, a ser frágil: qualquer atraso na libertação dos fundos europeus ou desvio orçamental poderá reacender rapidamente a pressão cambial e os custos de financiamento externo. O elevado nível da dívida externa (78 % do PIB em 2025), associado tanto ao IDE como ao financiamento público, continuará a tornar a Hungria vulnerável a choques externos, apesar da redução gradual da percentagem da dívida pública denominada em moeda estrangeira (atualmente em torno de 30 %, em comparação com 50 % há dez anos)

Grande viragem política com a eleição do novo partido TISZA

A vitória esmagadora do TISZA (centro-direita) nas eleições parlamentares de abril de 2026 marca a ruptura política mais significativa na Hungria desde que Viktor Orbán regressou ao poder em 2010. O partido de Péter Magyar conquistou 141 dos 199 assentos, em comparação com os 52 do FIDESZ, de Viktor Orbán, e os 6 do Mi Hazánk (A Nossa Pátria), ultrapassando largamente o limiar de dois terços necessário para alterar a Constituição e as leis fundamentais. Esta maioria qualificada confere ao novo governo os meios institucionais para desmantelar gradualmente as partes da arquitetura política e institucional construída pelo Fidesz ao longo dos últimos quinze anos que têm sido mais criticadas pelas instituições europeias. Para além de uma simples mudança de governo, o desafio consistirá, portanto, em reestruturar o Estado húngaro, nomeadamente combatendo a corrupção e a apropriação indevida de recursos estatais. Tal inclui a reforma do sistema judicial, das autoridades de supervisão, dos meios de comunicação social públicos e dos mecanismos de controlo das finanças públicas. No entanto, esta transição poderá rapidamente gerar tensões institucionais e políticas significativas. Uma parte substancial da administração, das autoridades nominalmente independentes e dos agentes económicos continua estreitamente ligada às redes construídas durante a era Orbán, o que aumentou o risco de obstrução, conflito e polarização sustentada, apesar da ampla vitória eleitoral da TISZA. Além disso, a TISZA carece de experiência governativa e deverá enfrentar carências de pessoal

A nível europeu, espera-se que o novo governo adote uma postura marcadamente mais pragmática e pró-europeia, a fim de acelerar a libertação dos fundos congelados, o que se tornou um imperativo tanto económico como político. A Hungria procurará reduzir o seu isolamento em relação à União e restaurar a sua credibilidade junto dos investidores internacionais, após vários anos de tensão com Bruxelas em torno do Estado de direito e da gestão dos fundos públicos. Dito isto, este reposicionamento continuará a ser limitado por vários fatores estruturais, nomeadamente a forte dependência energética da Rússia, o peso crescente dos investimentos chineses na indústria húngara e a necessidade de o TISZA preservar parte do seu eleitorado conservador e soberanista. O governo terá, portanto, de manter um equilíbrio delicado entre o alinhamento europeu e o pragmatismo geopolítico.

Última atualização: junho de 2026