Arménia

O crescimento continua a ser muito forte, mas está a abrandar

Após um crescimento notavelmente forte desde 2022, prevê-se que a economia da Arménia se mantenha muito robusta em 2026, embora a um ritmo mais moderado. A tendência de normalização reflete a dissipação gradual dos fluxos migratórios excecionais provenientes da Rússia na sequência da guerra na Ucrânia, bem como o ajustamento das atividades de reexportação que tinham apoiado fortemente a atividade económica. Em 2025, o declínio das exportações e da produção industrial — impulsionado, em particular, pelo encerramento total, em março, de um canal que permitia a reexportação de ouro russo, apesar de este estar sujeito a sanções internacionais desde 2022 — pôs em evidência a dependência de certos segmentos em relação a estes fluxos. Neste contexto, o crescimento depende cada vez mais de motores internos. A atividade económica continuará a ser sustentada pelo setor da construção, que registou uma expansão excecional em 2025 (+20 %), apoiada por um elevado nível de investimento público, nomeadamente em projetos de infraestruturas financiados por instituições financeiras internacionais (FMI e UE). Segmentos de maior valor acrescentado, como as TIC (8 % do PIB) e os serviços financeiros, mantêm-se bem orientados e continuarão a contribuir para a transformação do modelo económico. O investimento privado continua mais desigual e condicionado por condições de financiamento ainda restritivas, com a taxa de juro de referência mantida em 5% em abril de 2026, mas o investimento global mantém-se elevado graças ao apoio público e ao financiamento externo proveniente de fontes russas, asiáticas e europeias.

O consumo das famílias (67% do PIB) continuará a ser o principal motor da atividade económica, apoiado pelo crescimento contínuo dos salários reais (+6% em termos homólogosnos primeiros meses de 2026) e pela melhoria do mercado de trabalho, com o desemprego a diminuir de 15% no início de 2025 para cerca de 12% no início de 2026. No entanto, este dinamismo está a ser cada vez mais limitado pelo regresso da inflação (4,6% em março de 2026), impulsionada principalmente pelos preços dos alimentos e que ultrapassa agora o intervalo-alvo do Banco Central da Arménia (2–4%). A esta situação agrava-se um contexto externo menos favorável: o aumento dos preços da energia, num contexto de tensões no Médio Oriente, e o facto de o petróleo bruto Brent ter voltado a subir acima dos 100 dólares por barril, poderão intensificar as pressões inflacionistas e pesar sobre o poder de compra das famílias na segunda metade do ano. Ao mesmo tempo, estão a surgir carências de mão-de-obra em setores de elevado crescimento, particularmente na construção, o que está a alimentar pressões salariais e a revelar limitações de capacidade. Neste contexto, o crescimento passará a depender mais estreitamente de fatores internos e ficará cada vez mais exposto a restrições internas.

Os déficits duplos deverão manter-se elevados

Tal como em 2025, prevê-se que o orçamento permaneça em défice em 2026. Esta trajetória reflete a continuação da orientação orçamental expansionista, impulsionada tanto pelo contexto eleitoral como pelo aumento das despesas sociais, nomeadamente relacionadas com o acolhimento de mais de 100 000 refugiados de Nagorno-Karabakh desde 2023. As despesas com investimento público deverão também continuar a aumentar, particularmente nas infraestruturas de transportes e na rede rodoviária, com o apoio das instituições financeiras internacionais (IFI). O orçamento de 2026 (+5 % em comparação com 2025) confirma esta tendência, com um aumento das despesas na saúde e a introdução de um sistema universal de seguro de saúde, enquanto se prevê que as despesas com a defesa diminuam cerca de 15 %, depois de já terem atingido cerca de 6 % do PIB. Do lado das receitas, está a ser considerado um ajustamento em alta da taxa do IVA (atualmente em 20 %) para alargar a base tributária, embora o momento em que tal ocorrerá permaneça incerto. O financiamento continuará a basear-se em recursos internos e no apoio das IFI (UE, FMI, BERD), o que ajuda a limitar os riscos a curto prazo. Neste contexto, prevê-se que a dívida pública — ainda relativamente baixa — continue a aumentar a um ritmo moderado, com uma estrutura em grande parte concessionária (cerca de 80 %), o que atenua os riscos de refinanciamento.

Prevê-se que a balança corrente se mantenha em défice em 2026, e de forma ainda mais acentuada do que em 2025. O ajustamento das exportações na sequência do encerramento dos canais de reexportação (nomeadamente para o ouro) está a pesar sobre a dinâmica comercial, enquanto a base de exportação continua concentrada em produtos de baixo valor acrescentado (diamantes, metais, produtos agrícolas). A Rússia continua a ser o principal parceiro comercial (mais de 40 % do comércio total e quase 90 % das exportações agrícolas), mantendo um elevado nível de dependência, apesar de alguns fluxos estarem a ser redirecionados para os Emirados Árabes Unidos e a União Europeia (UE). As importações deverão manter-se elevadas, apoiadas por uma forte procura interna e por uma elevada dependência energética, limitando qualquer melhoria significativa na balança externa. Os riscos externos aumentaram no contexto das tensões regionais: o corredor iraniano, que representa uma parte significativa do comércio, poderá ser interrompido, enquanto o aumento dos preços da energia está a exercer uma pressão adicional sobre a balança comercial. Neste contexto, as necessidades de financiamento externo continuam a ser substanciais, mas os riscos de liquidez estão contidos graças ao apoio contínuo dos parceiros internacionais e ao acesso sustentado ao financiamento.

Riscos políticos elevados na véspera das eleições

Prevê-se que o risco político se mantenha elevado em 2026, num contexto de tensões internas persistentes e com a aproximação das eleições legislativas marcadas para junho. Prevê-se que o primeiro-ministro Nikol Pashinyan se mantenha no poder após as eleições legislativas, na ausência de uma alternativa credível, apesar da popularidade enfraquecida desde a perda de Nagorno-Karabakh em 2023. A tensão com a oposição continua elevada, mas é agora agravada por um confronto aberto com a Igreja Apostólica Arménia, que acusou publicamente o governo de ter cedido território. Este impasse continua a enfraquecer ainda mais o executivo e está a alimentar o descontentamento público, já de si elevado. Neste contexto, prevê-se que a campanha de 2026 gire em torno de uma escolha clara entre a continuação da aproximação à União Europeia e uma linha mais nacionalista promovida por uma oposição fragmentada e parcialmente pró-russa. Apesar de um declínio no apoio eleitoral nos últimos anos, Pashinyan mantém uma vantagem, nomeadamente devido ao crescente sentimento antirrusso na sequência da falta de apoio de Moscovo durante a ofensiva do Azerbaijão. No entanto, a ascensão gradual de novos partidos políticos e o endurecimento do debate político poderão aumentar a instabilidade existente, com um risco não negligenciável de tensão social e eleições antecipadas após 2026.

No plano externo, as perspetivas continuam a ser dominadas pelo processo de paz com o Azerbaijão, que influencia o equilíbrio político e económico mais alargado. Foi alcançado um acordo preliminar, mas persistem pontos de discórdia importantes, nomeadamente a revisão da Constituição arménia e a questão do corredor de Zangezur. Quaisquer concessões adicionais continuam a ser politicamente sensíveis e poderão reacender a tensão interna, mesmo que as autoridades procurem garantir um acordo duradouro. A médio prazo, a assinatura de um tratado de paz continua a ser provável, mas à custa de um ajustamento político significativo. Ao mesmo tempo, a Arménia está a prosseguir uma reorientação estratégica para o Ocidente, com a clara intenção de aprofundar os laços com a União Europeia, e espera-se que se candidate à adesão à UE por volta de 2026–27. Esta mudança é acompanhada por uma deterioração duradoura das relações com a Rússia, apesar das tentativas limitadas de reequilibrar as forças em jogo, particularmente no setor energético. Entretanto, a normalização gradual das relações com a Turquia poderá abrir novas oportunidades económicas, especialmente no comércio e na conectividade regional, mas continua a depender da evolução das relações com o Azerbaijão.

Última atualização: abril de 2026