Alemanha
Roménia
Itália
Turquia
Grécia
ChinaCrescimento moderado num contexto de mudanças nas tendências de consumo e investimento
Prevê-se que o crescimento económico abrande em 2025, antes de registar uma ligeira recuperação em 2026, mas que se mantenha em torno da sua média histórica. O consumo privado será, mais uma vez, o principal motor, apoiado pelo aumento dos salários reais, pela baixa taxa de desemprego e pela antecipação do consumo antes da adoção do euro. Espera-se também que a flexibilização monetária gradual aumente a capacidade de despesa das famílias, ao aliviar os custos do serviço da dívida. No entanto, o crescimento do consumo será menos robusto do que em 2024, em parte devido ao aumento do nível de preços após o termo das medidas de estabilização da inflação, incluindo a redução das taxas de IVA e dos subsídios à eletricidade para o setor empresarial. Prevê-se que as exportações líquidas registem uma deterioração em 2025, mas possam recuperar gradualmente em 2026, impulsionadas por uma recuperação prevista da economia alemã.
A instabilidade política da Bulgária, caracterizada por governos de coligação de curta duração, atrasou as reformas necessárias para aceder ao montante total de 5,5 mil milhões de euros do Mecanismo de Recuperação e Resiliência (RRF) da UE. Estas reformas visam melhorar a qualidade das instituições e dar resposta à escassez de mão-de-obra e de competências. O atraso na implementação destas mudanças provocou uma perda de aproximadamente 600 milhões de euros em subvenções, estimando-se agora que os fluxos de entrada restantes se situem entre 3 e 3,5 mil milhões de euros (ou seja, 2,9-3,4 % do PIB). Na sequência da estabilização política, prevê-se que a retoma da absorção dos fundos da UE ocorra em 2025-2026, o que deverá impulsionar o investimento público. No entanto, o atraso de 15 meses nas reformas irá expor o país a novos cortes no financiamento, a menos que o governo acelere as reformas ou consiga uma prorrogação para além do prazo de agosto de 2026. No que diz respeito ao setor privado, prevê-se que os investimentos cresçam devido à flexibilização monetária e a um clima político mais estável, desde que essa estabilidade se mantenha.
A inflação aumentou no início de 2025 devido ao restabelecimento das taxas normais de IVA e aos ajustamentos dos preços administrativos. Prevê-se que a inflação diminua em 2026, à medida que estes efeitos temporários se atenuem. No entanto, a pressão ascendente sobre a inflação persistirá devido ao aumento dos salários reais num contexto de mercado de trabalho restrito. Além disso, no início de 2026, a transição para o euro poderá resultar em aumentos modestos dos preços, uma vez que as reavaliações de preços durante o processo de conversão poderão desencadear ajustamentos em alta, que serão impulsionados por fatores económicos ou por efeitos de arredondamento. É provável que estes aumentos sejam mais pronunciados em setores como o turismo e o retalho, onde os custos de menu e as práticas de arredondamento podem ter um impacto notável.
Os ganhos da Bulgária com o euro e o Espaço Schengen são contrabalançados pelas pressões da guerra comercial
A política orçamental continuará a ser estimulante, embora não de forma excessiva. O orçamento para 2025 foi estruturado de forma a estar alinhado com os critérios de convergência para a adoção do euro, exigindo que o défice se mantenha abaixo de 3 % do produto económico. Prevê-se que o fim das reduções do IVA e o aumento dos impostos especiais sobre o consumo de tabaco reforcem as receitas orçamentais. Do lado das despesas, as políticas continuarão a apoiar o consumo através de salários mais elevados no setor público e de um aumento das despesas sociais. Prevê-se que estes ajustamentos orçamentais reduzam ligeiramente o défice público em comparação com 2024, que se manterá em níveis moderados. Os custos relativamente baixos do serviço da dívida da Bulgária serão agravados pela adoção do euro, uma vez que se espera que esta reduza ainda mais os custos de financiamento. Um primeiro indício da melhoria da confiança dos investidores é a recente subida da notação de crédito soberano da Bulgária por parte de algumas das principais agências de notação.
Prevê-se que a integração da Bulgária na economia europeia tenha efeitos positivos sustentados no seu comércio internacional. Prevê-se que a adesão ao Espaço Schengen no início de 2025 reduza os custos logísticos do comércio e elimine as barreiras à expansão das empresas do setor dos transportes búlgaras nos mercados europeus, um setor em que as empresas da Europa de Leste detêm normalmente uma quota de mercado dominante devido à vantagem competitiva dos custos de mão-de-obra mais baixos. Embora os benefícios da adoção do euro — prevista para entrar em vigor a 1 de janeiro de 2026 — sejam de certa forma limitados devido à atual indexação do lev búlgaro ao euro, a adesão à zona do euro eliminará os custos de conversão cambial, o que apoiará ainda mais o comércio internacional, particularmente no setor do turismo. No entanto, estes benefícios da integração não compensarão totalmente os fatores cíclicos que estão a enfraquecer a procura externa em 2025. Prevê-se que o crescimento económico na Alemanha, um parceiro comercial fundamental, permaneça estagnado este ano, enquanto o crescimento da economia da Roménia ficará aquém do seu potencial. Apesar da exposição relativamente menor da Bulgária à procura dos EUA, em comparação com outras economias da Europa de Leste, é provável que a guerra comercial represente um desafio para a procura externa, com efeitos indiretos através de países terceiros, nomeadamente a Alemanha. Entretanto, as importações aumentarão devido a aumentos nas despesas com a defesa que implicam um elevado volume de importações, os quais foram facilitados por uma cláusula de isenção que exclui essas despesas do Pacto de Estabilidade e Crescimento. Em conjunto, prevê-se que estes fatores agravem o défice comercial da Bulgária em 2025, com uma melhoria prevista para 2026.
Volatilidade política e desafios institucionais no contexto da transição da zona do euro
Em 2025, o panorama político da Bulgária continua turbulento e tem sido dominado por uma crise prolongada que já levou a sete eleições parlamentares desde 2021, com o risco iminente de uma oitava eleição antecipada. As eleições de outubro de 2024 voltaram a não produzir uma maioria clara e, consequentemente, um governo estável, refletindo uma profunda fragmentação e apatia dos eleitores. O partido de centro-direita GERB, liderado por Boyko Borisov, obteve o maior número de assentos (69/240), mas ficou muito aquém da maioria, enquanto a coligação reformista PP-DB e o partido ultranacionalista Revival ficaram para trás na contagem de assentos. A 16 de janeiro de 2025, Rosen Zhelyazkov, do partido GERB, foi eleito primeiro-ministro e lidera um governo minoritário com o BSP (centro-esquerda) e o ITN (populista, social-conservador), com o apoio do partido liberal APS, uma facção resultante da cisão do partido DPS. No entanto, a coligação é frágil, assenta em partidos ideologicamente díspares e enfrenta desafios na resolução de questões sistémicas como a corrupção e a reforma judicial. Isto ficou rapidamente patente com a deserção, em abril de 2025, do APS, que se mostrou insatisfeito com o apoio governamental demonstrado pelo DPS-NN, a outra facção do DPS. O líder do DPS-NN, Delyan Peevski, que foi alvo de sanções por parte dos EUA e do Reino Unido por alegada compra de votos e fraude eleitoral, tornou-se essencial para a coligação. A situação corroeu ainda mais a confiança nas instituições, com apenas 10 % dos búlgaros a acreditar que as eleições do país são justas. A influência do presidente Rumen Radev, embora limitada pelas reformas constitucionais de 2023, continua a ser significativa, nomeadamente através de governos interinos.
A adesão da Bulgária à zona do euro, prevista para 1 de janeiro de 2026, representa um marco crucial na integração do país no quadro económico europeu. Este objetivo constitui uma força unificadora para a coligação governamental e serve para angariar apoio pontual de outros partidos políticos pró-europeus, como o PP-DB, que defendem um alinhamento mais profundo com a UE. No entanto, a adoção do euro tem enfrentado uma oposição pública significativa, alimentada por preocupações quanto a uma potencial manipulação de preços, à erosão da autonomia monetária e a atrasos na implementação das reformas exigidas pela UE. A influência crescente dos partidos nacionalistas, incluindo o Revival e o MECH, sustentada por uma desilusão generalizada com a classe política, está a agravar estas preocupações e representa um risco de um maior retrocesso democrático, o que constitui uma ameaça à estabilidade dos esforços de integração europeia da Bulgária.
Com vista a 2026, as perspetivas políticas dependem da capacidade do governo de Zhelyazkov para estabilizar a sua coligação assim que o país aderir à zona do euro e beneficiar dos fundos da UE, ou se novas eleições irão reavivar a crise. A adesão à zona do euro poderá reforçar a confiança dos investidores, mas poderá agravar as divisões políticas caso a inflação dispare. A corrupção persistente, as restrições à liberdade de imprensa e a ineficiência judicial ameaçam os objetivos de integração da Bulgária na UE, incluindo a adesão plena ao espaço Schengen. A divisão no partido DPS e a influência decrescente de partidos tradicionais, como o BSP, prenunciam um panorama político volátil, com grupos populistas e de extrema-direita a ganharem terreno. Sem uma coligação coesa capaz de dar resposta à desconfiança pública e às pressões externas, como a influência da Rússia, a Bulgária corre o risco de uma instabilidade prolongada, o que minará o seu progresso democrático e económico.