México

Recuperação modesta num contexto de incerteza persistente

O crescimento deverá recuperar lentamente em 2026, após uma estagnação virtual em 2025. Na sequência da guerra comercial desencadeada pela administração Trump, a aposta do México num modelo de crescimento concebido para servir o mercado norte-americano e para atrair investimento de nearshoring parece estar a revelar-se uma faca de dois gumes. A adesão ao USMCA tem, até agora, garantido às exportações mexicanas um elevado grau de proteção contra os direitos aduaneiros (ver a isenção dos direitos aduaneiros ao abrigo da Secção 232 sobre automóveis e peças automóveis, bem como dos direitos aduaneiros ao abrigo da IEEPA). No entanto, o boom de investimento registado em 2022-2023 baseava-se no pressuposto de um acesso preferencial de longo prazo ao mercado dos EUA. O fim da incerteza dependerá do desfecho da revisão do USMCA em 2026. Por enquanto, os investidores têm reagido com uma atitude de espera, reduzindo, desde 2023, o nível dos novos fluxos de IDE, mas aumentando os fluxos de reinvestimento, o que resulta num agregado globalmente estável. Esperamos que esta tendência persista até termos uma visão mais clara da situação a longo prazo com os EUA.

Prevê-se que o CAPEX interno e o investimento não residencial registem apenas uma recuperação fraca, enquanto as taxas de juro mais baixas deverão apoiar o investimento residencial. As exportações do setor automóvel diminuíram 4% em termos homólogos no primeiro semestre de 2025. No entanto, as exportações de produtos eletrónicos dispararam para colmatar essa lacuna, beneficiando do boom de despesas em infraestruturas de IA nos EUA. Se as tarifas não se agravarem, as exportações terão margem para crescer, uma vez que se prevê que a procura proveniente dos EUA se mantenha. Embora o setor industrial esteja a reduzir o número de trabalhadores, o choque comercial e de incerteza mostra poucos sinais de se alastrar ao mercado de trabalho em geral (desemprego de 3% em setembro de 2025) e à procura interna. Apesar da moderação do crescimento salarial, as transferências fiscais estáveis e a melhoria da confiança dos consumidores deverão conduzir a uma recuperação modesta do consumo. A atividade do setor dos serviços deverá, por conseguinte, continuar a registar um crescimento modesto. 2026 deverá ser o primeiro ano em que os efeitos da repressão à imigração nos EUA se tornem plenamente visíveis, criando um risco de descida para o consumo sob a forma de fluxos de remessas mais fracos (3,7% do PIB). Apesar de uma inflação subjacente algo resistente, o contexto geral continua a ser desinflacionista, e o banco central deverá continuar a reduzir as taxas de juro na direção dos 7%.

Vulnerabilidades externas sob controlo, um regresso desafiante à disciplina orçamental

Défices orçamentais como o registado em 2024, impulsionado pelas despesas pré-eleitorais, enviam um sinal preocupante para um país que está a apenas um rebaixamento de perder o estatuto de notação de investimento. A administração de Sheinbaum teve um sucesso surpreendente na consolidação orçamental em 2025, mas espera-se que esse progresso estagne em 2026. As transferências sociais continuarão a ser fortemente priorizadas, a par das despesas em infraestruturas e nas áreas da defesa e segurança. Esta última categoria enfrenta o risco de despesas inesperadas relacionadas com exigências repentinas do governo dos EUA no sentido de reforçar os controlos migratórios e as operações contra o crime organizado. Mostramo-nos céticos quanto às hipóteses do governo relativamente ao crescimento nominal, ao potencial de aumento de receitas das tarifas mexicanas aplicadas a países não pertencentes ao ACL e às medidas destinadas a melhorar a cobrança, bem como à capacidade de eliminar gradualmente os compromissos para com a empresa estatal petrolífera, a PEMEX. Por conseguinte, a meta de défice de 4,1% do PIB para 2026 parece um pouco otimista. Dado o ambiente externo altamente volátil do México, isto significa um nível notável — mas não iminente — de vulnerabilidade orçamental. A restauração de uma trajetória orçamental saudável dependerá fortemente do sucesso do «Plano México», o principal plano de política industrial de Sheinbaum. Este pacote de seis anos visa incentivar 277 mil milhões de dólares em investimento estrangeiro (nos setores automóvel, aeroespacial, de semicondutores, eletrónica e farmacêutico) até 2030, mas a sua forte dependência de incentivos fiscais significa que pode conduzir a um excedente de custos. Da mesma forma, resta saber qual será o grau de sucesso dos esforços para restaurar a rentabilidade operacional da Pemex. A gigante petrolífera estatal representa um passivo contingente da ordem dos 6% do PIB.

Devemos continuar a assistir a um agravamento gradual do défice da balança corrente, impulsionado principalmente por um défice comercial mais acentuado. A redução das entradas de remessas resultará num enfraquecimento do excedente de rendimentos secundários (3,5% do PIB). Embora o crescimento das entradas líquidas de IDE (1,5% do PIB) tenha sido decepcionante, não mostra sinais de colapso, sustentado principalmente por reinvestimentos de lucros. A composição do financiamento da balança corrente mantém-se, portanto, estável. As reservas cambiais cobrem quatro meses de importações, a dívida externa é relativamente baixa (26 % do PIB, sendo um terço desta dívida do setor privado) e o seu serviço é apoiado por um acordo de linha de crédito flexível do FMI (1,4 % do PIB), cuja renovação está prevista para o final de 2027.

Clima empresarial sob pressão das reformas institucionais e da incerteza comercial

O partido de esquerda Morena consolidou o seu domínio nas eleições gerais de 2024, assegurando a presidência com 61% dos votos populares e uma maioria qualificada de facto no Congresso. A presidente Claudia Sheinbaum sucede ao seu mentor, ainda influente, Andrés Manuel López Obrador, e continuará a implementar uma agenda baseada no desenvolvimento económico liderado pelo Estado, na redução da pobreza e da desigualdade através do bem-estar social e da redistribuição, e em reformas institucionais. Entre estas, destaca-se a emenda constitucional para a eleição de juízes por voto popular, que permitiu que magistrados alinhados com o Morena dominassem as eleições de junho de 2025, nas quais metade dos lugares estava em jogo. Os críticos da reforma salientam o risco de erosão da independência judicial, o que pode prejudicar os interesses empresariais quando estes entram em conflito com os das autoridades públicas, ou criar brechas para a corrupção. Da mesma forma, agências reguladoras anteriormente independentes foram colocadas sob a alçada de membros do Conselho de Ministros, incluindo as autoridades responsáveis pela energia, pelas telecomunicações e pela concorrência. O papel prioritário do Estado no setor energético (exploração, transformação e distribuição, incluindo a eletricidade) continuará a ser defendido. A omnipresença da criminalidade está a tornar-se cada vez mais um risco para as empresas, uma vez que interfere frequentemente nas operações quotidianas e obriga as empresas a incorrer em custos com seguros e segurança. Espera-se que Sheinbaum cumpra um mandato completo, que termina em 2030, enquanto todos os assentos na Câmara dos Deputados (a câmara baixa) serão alvo de eleições em 2027. Embora os seus índices de aprovação se tenham mantido elevados, estes sofreram alguma queda na sequência de escândalos de corrupção de grande visibilidade envolvendo responsáveis do Morena. As tensões latentes no seio do partido vêm a lume de vez em quando, mas não deverão degenerar em lutas internas abertas entre facções, desde que a popularidade pessoal de Sheinbaum se mantenha forte.

A próxima revisão do USMCA será determinante na definição do ambiente empresarial nos próximos anos. A nossa hipótese de trabalho é que o acordo sobreviva à revisão de 2026, embora seja mais difícil dizer se será sob a forma de uma prorrogação total (de 2036 a 2042) ou se estará sujeito a outra revisão em 2027. A liberalização do setor energético deverá constituir um ponto de discórdia significativo. Apesar de algumas aberturas à participação do setor privado, o Morena, em geral, continua a apoiar o domínio estatal em todos os níveis da cadeia de abastecimento energético, enquanto os EUA deverão pressionar por uma maior abertura ao capital privado estrangeiro. Outras exigências prováveis, tais como regras de origem mais rigorosas (incluindo um maior conteúdo norte-americano) e normas laborais mais exigentes, podem minar algumas das vantagens comparativas do México. No âmbito da iniciativa de política industrial «Plano México», o governo tem procurado introduzir novos incentivos ao nearshoring (amortização imediata e outros benefícios fiscais, requisitos de origem nacional para a contratação pública), mas será necessário esclarecer e estabilizar a relação comercial com os EUA para restaurar de forma significativa o dinamismo do nearshoring. O comércio México-China continuará a ser uma vítima da guerra comercial, como demonstrado pelas tarifas introduzidas no orçamento de 2026, que abrangem cerca de 8% das importações.

Pagamentos

No México, as dívidas são normalmente pagas através de cheques, transferências bancárias e – em alguns casos especiais – cartões de crédito. Os processos de pagamento das empresas são regidos pelas políticas internas de cada empresa. A maioria das empresas solicita documentação comprovativa à outra parte antes de prosseguir com uma transação (por exemplo, o contrato social da empresa ou o seu número de identificação fiscal, conhecido como Registro Federal de Contribuyentes). Os documentos mais frequentemente associados a transações comerciais são faturas, notas promissórias e cheques. As notas promissórias são promessas incondicionais, por escrito, de pagar a uma pessoa uma quantia em dinheiro. No México, este documento é normalmente utilizado como garantia de pagamento por parte do comprador. É assinado pelo representante legal do comprador — e, por conseguinte, do devedor — por um montante superior ao valor total da dívida. As notas promissórias e os cheques também servem como certificados de endividamento. Assim que os compradores dispuserem das informações relevantes, podem proceder aos pagamentos por transferência bancária ou cheque, demorando ambos os métodos aproximadamente dez a quinze dias úteis. As transferências bancárias são mais comuns, uma vez que os cheques podem ser pré-datados, o que acarreta o risco de os compradores emitirem cheques que não têm como financiar.

Cobrança de dívidas

FACTURAS

No que diz respeito à cobrança de dívidas, as faturas originais funcionam como prova da aceitação da dívida e do estabelecimento de uma relação comercial entre as partes. De acordo com o direito comercial e civil, o contrato comercial é selado por dois elementos: um objeto (neste caso, o produto ou o serviço) e o preço do objeto, tal como acordado pelas partes. Mesmo na ausência de um acordo escrito, uma fatura fornece ambos os elementos. As faturas são, portanto, a forma mais eficaz de prova numa situação de litígio, uma vez que demonstram que as partes celebraram um contrato de venda e têm a obrigação recíproca de pagar o preço acordado e de entregar a mercadoria ou prestar o serviço.

Em 2014, as autoridades fiscais mexicanas (Servicio de Administración Tributaria) determinaram que todas as faturas devem ser eletrónicas, no formato de ficheiro XML. Devem também ser verificadas pelo sistema da autoridade fiscal para serem validadas. A autoridade fiscal exige ainda uma confirmação eletrónica quando o credor recebe o pagamento, juntamente com um recibo num ficheiro XML como confirmação legal. Estes novos requisitos entraram em vigor em dezembro de 2017. O objetivo destas alterações é limitar o número de casos de fraude e de empresas-fantasma, ambos muito comuns no México.

Fase amigável

Antes de dar início a um processo judicial no México, os credores tentam normalmente contactar os seus devedores por telefone. É enviada uma carta ao devedor, na qual este é notificado do montante da dívida e das intenções do credor de negociar as condições de pagamento; outras medidas incluem uma visita ao devedor por parte de um especialista em cobranças. Durante esta visita, o especialista em cobranças procurará obter uma visão mais detalhada da situação do devedor. O especialista procurará apurar se a empresa ainda se encontra em atividade e se possui ativos (tais como bens imóveis, mercadorias ou outros direitos) que possam ser penhorados no caso de um processo judicial.

Quando os credores iniciam ações de cobrança com uma fase amigável, é comum que as empresas devedoras desapareçam completamente. Isto significa a cessação das atividades comerciais que poderiam, potencialmente, permitir o pagamento dos montantes em dívida.

Ao estabelecer relações comerciais de exportação, recomenda-se que as empresas se certifiquem de que toda a documentação está em conformidade com a legislação mexicana. A falta de informação e documentação corretas expõe os exportadores à possibilidade de fraude por parte de empresas mexicanas e reduz a probabilidade de uma recuperação bem-sucedida da dívida durante a fase amigável.

Processos judiciais

Os «Medios Preparatorios a Juicio Ejecutivo Mercantil» constituem um processo pré-judicial que se dá quando existe uma fatura como prova do pagamento pendente e da relação comercial. Os credores solicitam que o juiz emita uma intimação ao devedor ou ao seu representante legal. Em seguida, o juiz obtém a confissão e a aceitação da dívida por parte do devedor, bem como o pagamento em dívida. Uma vez que a confissão perante o juiz constitui um documento executivo, o credor fica então habilitado a dar início ao processo judicial denominado «Processo Comercial Sumário». Este processo pré-judicial demora aproximadamente dois ou três meses. Posteriormente, existem três tipos de processos que podem ser instaurados contra os devedores:

PROCESSO SUMÁRIO COMERCIAL

Este processo judicial tem lugar quando existe um Certificado de Endividamento (notas promissórias, cheques ou confissões judiciais perante o juiz por parte do devedor ou do seu representante legal). O processo começa com a fase de citação, quando o credor dá início à ação judicial solicitando que o devedor pague o montante total da dívida em dívida. Se o devedor não dispuser de fundos suficientes, o credor pode solicitar que alguns dos seus bens sejam penhorados. Estes bens podem incluir imóveis, mercadorias, contas bancárias, direitos de propriedade industrial e marcas registadas, a utilizar como garantia do montante total da dívida. Uma vez penhorados os bens como garantia da dívida, o processo judicial prossegue até que o juiz profira a sua decisão final. Nessa altura, caso não haja negociação ou pagamento, o credor pode dar início ao leilão dos bens para recuperar a dívida. Este processo judicial demora aproximadamente seis a dezoito meses, embora isso possa variar de caso para caso.

PROCESSO COMERCIAL ORDINÁRIO

Os Processos Comerciais Ordinários são o procedimento mais demorado no direito comercial mexicano. Podem decorrer na ausência de um Certificado de Endividamento, o que significa que a única prova de uma venda comercial entre as partes é o contrato comercial acompanhado de faturas. Neste tipo de processo, os bens só podem ser penhorados como garantia do montante total da dívida quando o juiz tiver proferido a sua sentença final condenando o devedor a efetuar o pagamento. Este processo judicial demora aproximadamente um a dois anos.

PROCESSOS ORAL

Os processos orais têm lugar quando o montante total da dívida não excede 31 856,68 EUR. Tal como nos Processos Comerciais Ordinários, os bens só podem ser penhorados como garantia do montante total da dívida quando o juiz tiver proferido a sua sentença definitiva condenando o devedor a pagar o montante em dívida. Este processo demora aproximadamente quatro a seis meses. A 2 de maio de 2017, o Congresso mexicano aprovou uma alteração que determinou que todos os litígios comerciais fossem tratados através de Processos Orais, sem limitações quanto aos montantes, com efeito a partir de 25 de janeiro de 2018.

Execução de uma decisão judicial

Uma sentença é executória assim que se tornar definitiva. Se o devedor não cumprir a sentença, o credor pode solicitar ao tribunal uma ordem de execução coerciva, sob a forma de uma ordem de penhora, venda de bens específicos ou liquidação da empresa. Este processo demora entre seis meses e dois anos.

As sentenças estrangeiras podem ser executadas através de um processo de exequatur. O tribunal verificará se determinados requisitos estão preenchidos, antes de reconhecer a decisão estrangeira. O tribunal determina se o tribunal estrangeiro tinha competência para decidir sobre a questão e se a execução da decisão não entrará em conflito com a legislação mexicana ou com a ordem pública.

Processos de Insolvência

PROCESSOS EXTRAJUDICIAIS

Com a aprovação de credores detentores de 40% da dívida, os devedores podem celebrar um acordo de reorganização «pré-acordado». Isto permite que o tribunal emita uma declaração de insolvência e declare a empresa em concurso mercantil.

LIQUIDAÇÃO

A liquidação só pode ser requerida pelo próprio devedor, mas este pode ser colocado em liquidação caso não apresente aos seus credores uma proposta de reestruturação da dívida aceitável no âmbito do processo de concurso mercantil. É nomeado um liquidatário, a quem é atribuída a responsabilidade de gerir a empresa, vender os seus ativos e distribuir o produto da venda aos credores de acordo com a sua ordem de prioridade.

Última atualização: 20 de novembro de 2025