Barómetro trimestral da Coface: os EUA lideram a recuperação global, economias emergentes estão a ficar para trás

Decorrido mais de um ano após o início da pandemia, as tendências económicas globais são desiguais, devido às incertezas persistentes em torno da propagação da COVID-19. A aceleração do processo de vacinação, bem como a sua eficácia, são a solução para a recuperação económica.Neste contexto, as perspetivas de um regresso à normalidade são irregulares e incertas entre os vários sectores de atividade e geografias,de acordo com o último barómetro da Coface,um dos principais operadores no sector dos seguros de crédito.

Como descrito no barómetro, a Coface assume que a recuperação económica irá ganhar ímpeto a partir do Verão de 2021, quando uma parte suficientemente significativa da população dos Estados Unidos e da Europa estiver vacinada. No entanto, existe um risco de atraso no processo de vacinação, nomeadamente devido a constrangimentos de fornecimento dos fabricantes, resultantes da escassez de certos componentes e de restrições à exportação.

Apesar de tudo, a previsão de crescimento global da Coface foi revista em alta, cerca de meio ponto (+5,1% para 2021), graças a um crescimento mais vigoroso do que o esperado nos Estados Unidos. Nesta perspetiva macroeconómica mais favorável, a Coface está a melhorar as avaliações de risco de 35 sectores de atividade, contra apenas 3 revisões em baixa.

Para além dos Estados Unidos, vários outros sectores da economia mundial – a indústria e o comércio globais - deverão regressar ao seu nível de atividade pré-crise até ao Verão. No entanto, alguns outros sectores estão ainda atrasados, nomeadamente nos serviços e, especialmente, aqueles setores que envolvem o contacto físico com os clientes, e isto acontece em todas as economias europeias. Finalmente, em algumas grandes economias emergentes, a recuperação está também a ser travada pelo aumento da inflação, o que está a forçar os bancos centrais a restringirem a política monetária.

A economia dos E.U.A. entra no modo "alta pressão”

Desde o início de 2021, o equilíbrio das surpresas está a inclinar-se para o lado positivo, apesar das muitas incertezas sanitárias.

A diferença de crescimento prevista entre a Zona Euro e os Estados Unidos é habitual, particularmente numa fase de recuperação. Isto deve-se, em parte, a estabilizadores automáticos menos robustos nos EUA, que aceleram os ajustamentos no emprego e no rendimento.

Mas desta vez, as razões para a diferença do crescimento dos EUA são diferentes: menos restrições de mobilidade do que na Zona Euro, tanto em 2020 como no início de 2021, e a implementação mais rápida do processo de vacinação.

As diferenças na política económica podem também explicar o melhor desempenho dos EUA. A Reserva Federal dos EUA (Fed) aumentou a dimensão do seu balanço. O seu programa de compra de ativos aumentou cerca de 13% do PIB em 2020, em comparação com 9% no Banco Central Europeu (BCE). Finalmente, e o mais importante, um maior apoio fiscal permitirá à economia dos EUA regressar mais rapidamente ao seu nível de PIB pré-crise.

Adotado em março de 2021, o novo plano de apoio dos EUA ascende a 1,9 triliões de dólares(USD), e levará a resposta fiscal total à crise a um montante equivalente a 27% do PIB dos EUA, mais do que qualquer outra economia madura. A Coface espera que o défice público possa ser até 56 mil milhões de dólares superior ao que seria sem o pacote de estímulo.

O objetivo desta estratégia é colocar a economia dos EUA sob "alta pressão", ou seja,implementar políticas monetárias e fiscais expansionistas que encorajem o regresso ao trabalho das pessoas com menos facilidade de encontrar emprego (desempregados de longa duração ou inativos devido ao desânimo, pessoas pouco qualificadas e categorias da população que sofrem de discriminação na contratação).

Zona Euro: as insolvências de empresas permanecem ocultas

É pouco provável que a Zona Euro regresse ao seu nível de PIB antes da crise, antes de 2022. Se as principais restrições à mobilidade forem levantadas até ao final do Verão, isto será acompanhado de uma paragem gradual das medidas de apoio às empresas, o que poderá causar um aumento do desemprego. Além disso, o aumento da dívida empresarial - tornado possível pelos empréstimos garantidos pelo governo - é suscetível de limitar a sua capacidade de investimento.

Até agora, as principais medidas de apoio governamental implementadas em 2020 ainda não foram retiradas. Apesar do efeito estabilizador da ajuda governamental, a saúde financeira das empresas deteriorou-se significativamente em 2020, o que deveria normalmente levar a um aumento das insolvências. Segundo a Coface, as insolvências em 2020 deveriam ter aumentado 19% em Espanha, 7% em Itália e 6% em França e na Alemanha. A Coface estima que o número de insolvências ocultas seja de 44% das registadas em França em 2019, 39% para Itália, 34% para Espanha e 21% para a Alemanha.

Economias emergentes: o aumento da inflação força os bancos centrais a restringir a política monetária 

De acordo com as previsões do Fundo Monetário Internacional, datado de abril de 2021, as economias emergentes serão mais permanentemente afetadas pela crise atual do que as economias maduras.

Em 2024, o PIB nas economias emergentes será cerca 4% inferior ao que seria se não fosse a crise da COVID. Para as economias maduras, a diferença será apenas de 1% (em comparação com 10% após a crise financeira global). Há várias razões para este desfasamento entre a recuperação das economias maduras e as emergentes.

Primeiro, o processo de vacinação está mais avançado nas economias maduras, mesmo que algumas economias emergentes estejam no bom caminho, tais como os Emirados Árabes Unidos, o Chile e, em menor grau, a Turquia e Marrocos, onde pelo menos 10% da população tinha sido totalmente vacinada até 8 de abril. Mas para além destes escassos casos, o facto de os Estados Unidos e a Europa terem adquirido a maioria das vacinas significa menos doses para outros países. Entre as quatro principais áreas produtoras de vacinas (China, Estados Unidos, Europa Ocidental e Índia), a tentação de implementar medidas protecionistas é cada vez mais forte. Por exemplo, a Índia já anunciou uma paragem temporária da exportação de vacinas para dar prioridade à distribuição de vacinas na Índia, onde o número de casos aumentou significativamente desde o início de março.

Para além destas incertezas, muitas economias emergentes são duplamente afetadas pela sua exposição aos sectores económicos mais duramente atingidos pela crise(turismo e transportes em particular).

No entanto, do lado positivo, o aumento do preço do petróleo e dos produtos agrícolas é uma boa notícia para as economias que sofreram a tendência oposta no ano passado. Além disso, as perspetivas positivas para o consumo dos EUA deverão alimentar fortes volumes de exportação, especialmente entre os produtores de bens de consumo.

Por outro lado, o aumento do défice orçamental dos EUA está a encorajar as saídas de capital dos mercados emergentes, à medida que as revisões em alta das perspetivas de crescimento do PIB dos EUA aumentam as taxas de juros de longo prazo dos EUA, estreitando o fosso com os seus homólogos nos mercados emergentes, e tornando estes últimos menos atrativos para os investidores financeiros. Isto resultou numa depreciação das moedas emergentes, nomeadamente na Turquia e no Brasil.