O excesso de capacidade de produção não é um fenómeno novo na China, mas desta vez está a afetar um maior número de produtos. Esta diversidade torna o excesso de oferta mais difícil de controlar, e o défice no mercado interno terá de ser compensado por outros meios.
O excesso de produção não é novidade na China
Há muito que a China está habituada a um modelo de crescimento orientado para o investimento, que é fundamental para o seu crescimento económico excecional nas últimas três décadas. Mas também torna a economia suscetível a desequilíbrios entre a oferta e a procura, levando a episódios recorrentes de excesso de produção industrial. Estes episódios remontam à década de 1990, quando a aceleração das reformas de mercado levou a um excesso de produtos manufaturados de mão de obra intensiva. Um episódio mais recente ocorreu em 2014-2016, quando o estímulo massivo liderado pelo investimento que se seguiu à crise financeira global, desencadeou um excesso de oferta de materiais de construção.
Embora este cenário não seja novo, os desequilíbrios voltaram a ser evidentes desde a pandemia de COVID-19, em grande parte devido a um estímulo orientado para a produção destinado a reduzir a interação social. Mas à medida que a economia emergiu da pandemia, o consumo das famílias não conseguiu recuperar o suficiente para suportar os aumentos da produção. E no meio da corrida internacional à transição ecológica, o excedente de produção da China em produtos de tecnologia limpa tornou-se também um tema central a nível mundial, uma vez que a sua capacidade excedentária poderia ser suficiente para duplicar as exportações destes produtos.
O atual excesso de produção é mais generalizado
À primeira vista, a extensão do excesso de produção parece ser mais ténue do que o último episódio grave, avaliado pelas taxas de utilização da produção industrial. Mas este problema pode agravar-se se o crescimento do investimento fixo continuar a ultrapassar o da produção, acentuando o excesso de capacidade, especialmente se a procura interna não acompanhar o ritmo. Entretanto, os riscos de excesso de produção não se limitam a sectores específicos, sendo evidentes nos bens de consumo, nos materiais de construção, bem como nas máquinas e no equipamento de transporte.
Revitalizar o mercado interno para absorver o excesso de produção leva tempo
Foram tomadas medidas governamentais para regular o aumento da produção através da modernização industrial, enquanto se impulsiona a procura para a absorver. Por exemplo, foram impostos requisitos de qualidade mais elevados à produção de baterias de iões de lítio, energia solar e clínquer de cimento. No entanto, é improvável que estas medidas se repitam num vasto leque de sectores, uma vez que isso também prejudica o crescimento económico a curto prazo.
Uma solução mais sustentável consiste em estimular a procura, com o recente apoio fiscal a orientar-se mais para o subsídio ao consumo de bens e instalações do que para a construção. Mas com a confiança dos consumidores perto de mínimos históricos, a economia não pode depender apenas da procura interna e suportar um excesso de produção crónico. Porque isso vai amplificar as pressões deflacionárias, afetar os lucros das empresas e dificultar a expansão dos negócios.
A era do acesso fácil aos mercados de exportação parece ter terminado
Historicamente, as exportações têm compensado o défice da procura interna. Mas os tempos áureos do comércio livre - que permitiram à China prosperar - parecem ser coisa do passado, uma vez que as barreiras comerciais estão a aumentar, provavelmente a um ritmo ainda mais rápido sob uma segunda presidência de Trump. Apesar dos esforços da China para reforçar os laços com o Sul global, muitos países emergentes também ergueram barreiras comerciais para proteger os empregos e os fabricantes nacionais. A Indonésia, por exemplo, está a considerar a imposição de tarifas até 200% sobre uma série de produtos industriais básicos importados da China.
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The increased trade friction may in turn prompt Chinese companies to invest directly in recipient countries to bypass such hurdles. This measure may be welcomed by some trading partners as direct investment could create jobs and bring technologies, while boosting exports of Chinese intermediate goods.
ASEAN1 remains the main destination for Chinese investment in 2022-2023, while Hungary is the main beneficiary in Europe, receiving 4.5% of Chinese FDI. Nevertheless, Chinese investment is coming under increasing scrutiny from governments in developed countries, not least for reasons of national security. In Europe, although scrutiny has intensified, some countries such as Hungary, Poland and Italy continue to welcome such investment, particularly in the electric vehicle sector.
O aumento da fricção comercial pode, por sua vez, levar as empresas chinesas a investir diretamente nos países beneficiários para contornar esses obstáculos. Esta medida pode ser bem acolhida por alguns parceiros comerciais, uma vez que o investimento direto pode criar emprego e trazer tecnologias, aumentando simultaneamente as exportações de bens intermédios chineses.
A ASEAN1 continua a ser o principal destino do investimento chinês em 2022-2023, enquanto a Hungria é o principal beneficiário na Europa, recebendo 4,5% do investimento direto estrangeiro da China. No entanto, o investimento chinês está a ser alvo de um escrutínio crescente por parte dos governos dos países desenvolvidos, nomeadamente por razões de segurança nacional. Na Europa, embora o escrutínio se tenha intensificado, alguns países, como a Hungria, a Polónia e a Itália, continuam a acolher este tipo de investimento, nomeadamente no sector dos veículos elétricos.
1 A Associação das Nações do Sudeste Asiático (ASEAN) é composta por 10 países membros. Criada pela Indonésia, Malásia, Singapura, Tailândia e Filipinas em 1967, juntaram-se-lhe o Brunei (1984), o Vietname (1995), o Laos e a Birmânia (1997) e, finalmente, o Camboja (1999).
