Uruguai

Diminuição do ritmo de crescimento em 2025

Em 2025, prevê-se que o crescimento do PIB abrande devido a uma base de comparação elevada, dado que a atividade se recuperou em 2024 da seca causada pelo forte fenómeno La Niña em 2023, que afetou o setor energético e a produção agrícola. Embora este fenómeno meteorológico tenha voltado a ocorrer no início de 2025, foi de curta duração e os seus efeitos secundários foram muito mais moderados do que há dois anos. Consequentemente, as estimativas de produção de soja, milho e arroz apontam para uma boa colheita em 2025 (tal como em 2024). Em contrapartida, o importante setor da carne atravessa um período difícil devido a vários fatores, incluindo uma crise que afeta as empresas de investimento pecuário do país e um declínio significativo no abate. Quanto ao turismo, a recuperação da atividade na Argentina e a valorização do peso argentino em termos reais deverão aumentar o número de viajantes para o Uruguai, especialmente durante a época alta de verão, no primeiro trimestre de 2025. Do lado da procura, o consumo das famílias (63 % do PIB) deverá continuar a ser o principal motor da atividade, mas crescerá a um ritmo mais lento num contexto de inflação média mais elevada e de condições de crédito mais restritivas. O banco central tem vindo a aumentar as taxas de juro desde dezembro de 2024 (acrescentando 75 pontos base até abril de 2025, elevando a taxa para 9,25 %). Entretanto, o investimento (16% do PIB) deverá recuperar em 2025, sustentado por uma base de comparação fraca (contração de -7% em 2024), relacionada com a conclusão da Linha Ferroviária Central em 2023. No entanto, o caminho para a recuperação será atenuado por condições de financiamento mais restritivas. Dito isto, prevê-se também que o consumo público (16% do PIB) perca dinamismo em 2025, antes de recuperar novamente em 2026, quando o presidente Yamandú Orsi deverá aumentar a despesa social durante o seu primeiro ano completo no cargo.

Além disso, as exportações líquidas deverão contribuir negativamente para o crescimento em 2025. É importante referir que as exportações do Uruguai para os EUA equivalem a 1,8% do PIB, o que torna a vulnerabilidade do país à política comercial protecionista da administração Trump relativamente baixa. Além disso, os EUA impuseram uma tarifa de base relativamente baixa às importações provenientes do Uruguai (10%) a partir de 5 de abril de 2025. A nível setorial, a maior parte das vendas para os EUA é constituída por carne de bovino (representando 61% do total das exportações para o país em 2024 e 26% do total das vendas externas do setor), que já estava sujeita a uma quota de 20 000 toneladas (as vendas fora da quota eram tributadas a 26%). Em 2024, o Uruguai exportou quase 100 000 toneladas de carne de bovino para os EUA. No entanto, o país poderá ser indiretamente afetado se a escalada das tensões comerciais globais vier a restringir ainda mais a dinâmica de crescimento na China e a fazer baixar os preços das matérias-primas agrícolas e florestais. Além disso, uma Reserva Federal com uma postura mais restritiva também poderia ser um mau presságio para o país sul-americano, uma vez que 50% do mercado de crédito do Uruguai está dolarizado.

Um ligeiro aumento do défice da balança corrente e uma redução temporária do défice orçamental

O défice da balança corrente deverá alargar-se ligeiramente, devido a um excedente comercial mais reduzido. As exportações deverão crescer a um ritmo mais lento do que as importações, devido aos preços mais baixos das matérias-primas agrícolas (nomeadamente a soja), que afetam as receitas das vendas ao exterior (apesar do elevado volume), e às restrições da procura na indústria da carne de bovino (embora as vendas ainda se tenham mantido fortes no início de 2025). Além disso, o menor crescimento nos principais mercados de exportação, nomeadamente o Brasil e a China, e o contexto externo desafiante que afeta o comércio global também são um mau presságio para as exportações. O défice da rubrica de rendimentos primários deverá agravar-se, devido ao aumento dos dividendos repatriados por investidores estrangeiros, associado ao aumento da produção nas fábricas de pasta de papel da UPM. Por outro lado, o excedente dos serviços deverá aumentar, sustentado por um saldo positivo do turismo, num contexto de maior número de visitantes provenientes da Argentina. Os investimentos diretos estrangeiros financiam confortavelmente o défice da balança corrente. Além disso, o país apresentava fortes reservas cambiais de 19 mil milhões de dólares em fevereiro de 2025 (cobrindo 19 meses de importações), o que constitui uma importante almofada para resistir a qualquer possível choque externo. A dívida externa representava 57 % do PIB, dos quais 54 % eram da dívida pública e 46 % da dívida privada. Por último, o país apresenta uma posição líquida de investimento internacional negativa, que se situava em -17,8 % do PIB no 4.º trimestre de 2024. No entanto, os riscos são atenuados pelo facto de a maior parte dos passivos serem IDE (29 mil milhões de dólares ou 36% do PIB), o que limita o risco de uma saída repentina de capitais.

Prevê-se que o défice orçamental diminua ligeiramente em 2025. O crescimento das receitas fiscais será limitado pela moderação do crescimento económico. Entretanto, as despesas deverão crescer a um ritmo relativamente mais baixo, devido ao período de transição do novo governo. Embora seja provável que a administração de Orsi aumente as despesas sociais durante o seu mandato, as iniciativas deverão tornar-se mais visíveis em 2026. O governo dispõe de seis meses a partir da tomada de posse (março de 2025) para apresentar o seu orçamento para os próximos cinco anos. Além disso, o Uruguai continua a beneficiar dos custos de financiamento mais baixos da América Latina e tem conseguido prolongar o prazo de vencimento da sua dívida nos últimos anos (em 2024, 61% da dívida vencerá em mais de 5 anos, em comparação com 51% em 2014), reduzindo assim a sua vulnerabilidade. A percentagem da dívida pública denominada em moeda local manteve-se bastante estável durante a última década, situando-se em 56% em 2024. A dívida é detida, nomeadamente, por residentes (55%, contra 45% de não residentes) e está sob o controlo de detentores de obrigações (82%) e credores multilaterais (13%).

A esquerda regressa ao poder

Yamandú Orsi, da coligação Frente Ampla (FA – esquerda), tomou posse a 1 de março de 2025 para um mandato de cinco anos, após sair vencedor do segundo turno das eleições presidenciais realizadas em novembro de 2024. Conseguiu 49,8% dos votos, contra os 45,9% de Álvaro Delgado, do anterior partido no poder, o Partido Nacional (PN – centro-direita). A sua vitória marca o regresso ao poder da FA, que governou o país durante 15 anos antes do mandato do presidente Lacalle Pou (2020–2025). Yamandú Orsi é um antigo professor de história e ex-presidente da Câmara Municipal de Canelones. A coligação FA detém a maioria no Senado, com 16 dos 30 assentos (o PN tem nove assentos). No entanto, a sua representação é menor na Câmara dos Deputados (48 de 99 assentos, enquanto o PN detém 29 assentos), o que obriga o governo a negociar com os outros partidos para aprovar reformas. Orsi comprometeu-se a manter o ambiente económico tradicionalmente estável e defendeu «uma esquerda moderna» para enfrentar os desafios sociais (tais como a falta de habitação, a pobreza e a criminalidade), promovendo simultaneamente o crescimento. Apoia uma consolidação orçamental gradual, que tenciona alcançar através da redução das isenções fiscais, e manifestou-se contra o aumento dos impostos, o que, segundo ele, afugentaria os investidores. Em vez disso, tenciona concentrar-se na atração de investimento e na melhoria das competências da mão-de-obra para impulsionar a atividade económica, que se tem mantido estagnada ao longo da última década. Além disso, uma prioridade fundamental deverá ser o combate ao aumento da violência. A taxa de homicídios no Uruguai aumentou significativamente nos últimos anos (de 7,5 por 100 000 habitantes em 2014 para 10,6 em 2024) e é alimentada por gangues de tráfico de droga que expandem a sua atividade por todo o país. Esta tendência é uma das principais preocupações da população, segundo as sondagens. Para conter este aumento, Orsi comprometeu-se a aumentar o financiamento do sistema prisional e a cooperar mais estreitamente com a Europa no combate ao crime relacionado com a droga. Outro tema importante diz respeito ao sistema de pensões. Durante a primeira volta das eleições gerais de outubro de 2024, verificou-se também uma resposta esmagadora dos eleitores relativamente a duas questões: o sistema de pensões e a alteração da Constituição para permitir rusgas policiais noturnas. Ambas as propostas de referendo foram rejeitadas, não tendo conseguido atingir o apoio necessário de 50% +1. Embora a rejeição do referendo sobre a segurança social tenha sido bem recebida pelo mercado, uma vez que poderia ter comprometido as perspetivas orçamentais a médio prazo, o novo governo deverá promover algumas alterações. O referendo rejeitado teria restabelecido a idade de reforma de 65 para 60 anos, alinhado a pensão mínima com o salário mínimo (com um custo orçamental de cerca de 1,3% do PIB por ano) e nacionalizado os fundos de pensões. Dadas as pressões internas dos sindicatos e da ala de esquerda na coligação Frente Ampla, Orsi tentará provavelmente reverter algumas das alterações introduzidas por Lacalle Pou nas medidas de segurança social do país (nomeadamente, a redução da idade de reforma). No entanto, com um Congresso dividido, a probabilidade de aprovar potenciais reformas orçamentais expansionistas de grande envergadura é limitada.

No que diz respeito ao comércio externo, o Uruguai é signatário do acordo comercial regional do Mercosul, cujos membros têm registado um crescimento vacilante nos últimos anos e que também impede os seus membros de celebrar acordos comerciais individuais. O ex-presidente Lacalle Lou tentou selar um acordo com a China, mas deparou-se com esta barreira. Nesta frente, Orsi, ao contrário do seu antecessor, é a favor do reforço do Mercosul (incluindo a conquista de novos mercados) e de uma política comercial que promova a diversificação das economias locais (proteção da indústria nacional). Por último, no que diz respeito às negociações de 25 anos entre o Mercosul e a União Europeia, ambas as partes anunciaram, em dezembro de 2024, a conclusão das negociações de um acordo de comércio livre destinado a reduzir as tarifas de exportação entre os dois blocos. Isto aconteceu cinco anos após um acordo inicial que tinha ficado paralisado, nomeadamente devido a preocupações ambientais por parte da União Europeia relativamente à desflorestação nos países do Mercosul. As principais alterações ao texto de 2019 são o compromisso de aderir ao Acordo de Paris sobre as Alterações Climáticas (com possível suspensão de benefícios em caso de incumprimento), alterações em matéria de contratos públicos, comércio automóvel e exportações de minerais críticos. No entanto, o acordo ainda tem de ser assinado e, posteriormente, ratificado pelos parlamentos dos países membros do Mercosul e pela União Europeia. A proposta da Comissão Europeia, prevista para meados de 2025, definirá as bases jurídicas substanciais que determinarão se o acordo será submetido a ratificação como um acordo misto que — para além das disposições relativas à competência comercial exclusiva da UE (acordo «apenas da UE») – contenha disposições relativas a competências partilhadas entre a UE e os seus Estados-Membros. É também concebível que o acordo seja dividido em dois acordos (um «apenas da UE» e outro misto) que: a) entrem em vigor consecutivamente — o primeiro como um acordo provisório «apenas da UE», que caducará assim que o acordo misto definitivo for ratificado pelos Estados-Membros da UE; ou b) coexistam como acordos juridicamente distintos após a sua ratificação. Ao contrário dos acordos exclusivamente da UE, os acordos mistos exigem não só a ratificação pelo Conselho e o consentimento do Parlamento Europeu, mas também a ratificação pelos Estados-Membros da UE, em conformidade com os respetivos requisitos constitucionais. Por último, durante o seu processo de ratificação na Europa, é provável que o texto suscite algumas objeções, especialmente por parte da França.

Última atualização: abril de 2025