Uruguai

Abrandamento da dinâmica económica em 2026

Em 2026, prevê-se que o crescimento do PIB abrande ainda mais. A fraca atividade no 4.º trimestre de 2025 deixou um ligeiro efeito estatístico negativo que se prolongou até 2026 (-0,1 %). O consumo das famílias — que representou 63 % do PIB em 2025 — deverá continuar a ser o principal motor do crescimento, embora a um ritmo mais moderado. A flexibilização das condições de crédito (o banco central reduziu a taxa de juro de referência em 575 pontos base desde abril de 2023, situando-a em 5,75% em abril de 2026) e um mercado de trabalho favorável apoiam o consumo. No entanto, prevê-se que a inflação volte a acelerar gradualmente ao longo do ano, partindo de níveis muito baixos no início de 2026, em grande parte devido aos preços mais elevados da energia associados ao conflito no Médio Oriente. A duração incerta das tensões geopolíticas aumenta o risco de efeitos de segunda ordem sobre a inflação, o que poderá levar o banco central a endurecer a política monetária, revertendo a sua atual postura expansionista (a taxa de juro real neutra é estimada em 2,5 % pelo banco central). O investimento (16 % do PIB) tem-se mantido fraco nos últimos anos, registando um ligeiro aumento de apenas 0,3 % em 2025, na sequência da conclusão de grandes projetos de infraestruturas em 2023-2024, incluindo a segunda fábrica de celulose da UPM e a Linha Ferroviária Central. Em 2026 — o primeiro ano completo da administração de Orsi — o investimento deverá melhorar ligeiramente, apoiado pela baixa base de comparação, embora as perspetivas sejam prejudicadas por um ambiente externo mais incerto e por uma rentabilidade esperada mais baixa no setor agrícola. Iniciativas públicas e multilaterais poderão proporcionar apoio: em novembro de 2025, o BID aprovou um programa de melhoria rodoviária no valor de 675 milhões de dólares, seguido, em dezembro, por uma linha de crédito condicional de 500 milhões de dólares para modernizar os transportes metropolitanos de Montevidéu. Em abril de 2026, o governo anunciou também um plano de infraestruturas no valor de 2,6 mil milhões de dólares para o período de 2025 a 2029, incluindo cerca de 50 concursos públicos, dos quais 40% deverão ser lançados entre 2026 e 2027. A estratégia assenta no investimento privado, em concessões e em acordos de PPP. Além disso, o projeto de hidrogénio verde e combustíveis eletrónicos da HIF Global, no valor de 5,3 mil milhões de dólares, em Paysandú, tem o início da construção previsto para o segundo semestre de 2026 e a conclusão prevista para 2029. Entretanto, prevê-se que a despesa pública (17% do PIB) cresça a um ritmo semelhante ao de 2025, uma vez que o governo mantém uma política de despesas sociais de apoio, adiando simultaneamente a consolidação orçamental.

Prevê-se que o crescimento das exportações abrande, refletindo uma procura global mais fraca, nomeadamente no Brasil, na China e nos EUA. Neste último mercado, a tarifa média de importação sobre os produtos uruguaios atingiu 12,2% em março de 2026. No que diz respeito ao cabaz de exportações, as matérias-primas agrícolas e o agronegócio representam cerca de 70% das exportações do Uruguai. Embora a forte procura externa e os preços elevados devam apoiar as exportações de carne, a sua contribuição positiva para o desempenho global das exportações este ano será provavelmente parcialmente compensada por exportações mais fracas de cereais, uma vez que se prevê que os rendimentos diminuam devido às condições de seca no final de 2025 e início de 2026.

Olhando para o futuro, as condições climáticas deverão provavelmente alterar-se, uma vez que se prevê o regresso do fenómeno El Niño no segundo semestre de 2026. No Uruguai, este fenómeno está tipicamente associado a precipitação acima da média, o que — se for oportuna e não excessiva — poderá beneficiar a colheita de cereais de 2026-2027. Uma maior precipitação também favoreceria a produção de eletricidade, uma vez que a energia hidroelétrica representa cerca de 55 % do mix energético. Por último, a valorização real do peso argentino até ao momento deste ano deverá impulsionar o fluxo de turistas.

Aumento moderado dos déficits duplos

Prevê-se que o défice da balança corrente aumente moderadamente, impulsionado por uma redução do excedente comercial (cerca de 3% do PIB). Prevê-se que a expansão das importações ultrapasse a das exportações, refletindo o estatuto do país como importador líquido de energia, com um défice energético equivalente a aproximadamente 1,8% do PIB. Consequentemente, a balança comercial será afetada pelo aumento acentuado dos preços internacionais da energia na sequência da escalada do conflito no Médio Oriente. Quanto ao excedente de serviços (1,7 % do PIB), prevê-se que se mantenha globalmente estável. O excedente em serviços como as TIC, o desenvolvimento de software e a externalização de processos empresariais deverá manter-se resiliente, enquanto a balança de viagens beneficiará do aumento do fluxo de turistas. No entanto, é provável que o défice nos transportes aumente devido aos custos mais elevados do frete. Por último, prevê-se que o elevado défice de rendimentos primários (-5,2 % do PIB) registe uma ligeira melhoria, apoiado por uma menor repatriação de dividendos por parte dos investidores estrangeiros, num contexto de abrandamento da atividade interna. Em termos gerais, apesar de um défice externo um pouco mais elevado, as condições de financiamento deverão permanecer favoráveis, com o investimento direto estrangeiro a continuar a desempenhar um papel fundamental. Além disso, o país mantém uma sólida reserva externa, com as reservas cambiais a atingirem 19,1 mil milhões de dólares em maio de 2026 — o equivalente a mais de 17 meses de cobertura das importações. A dívida externa situava-se em 57,5% do PIB no final de 2025, dos quais 57% são da dívida pública e 43% da dívida privada. O Uruguai apresenta também uma posição líquida de investimento internacional negativa (–22,1% do PIB no 4.º trimestre de 2025). No entanto, os riscos associados são atenuados pela composição dos passivos externos, uma vez que uma parte significativa consiste em investimento direto estrangeiro (os passivos líquidos de IDE ascendem a 31,75 mil milhões de dólares, ou 37% do PIB), reduzindo a probabilidade de saídas repentinas de capitais.

O orçamento para 2025-2029, divulgado em agosto de 2025, previa que o rácio do défice orçamental em relação ao PIB se mantivesse globalmente estável em 2026, com a consolidação orçamental adiada para 2027. No entanto, prevê-se ainda que o défice aumente ligeiramente em 2026, apesar da introdução de novas medidas fiscais. Estas incluem um imposto mínimo nacional para as multinacionais, alinhado com o mínimo global da OCDE, a tributação das mais-valias estrangeiras e o alargamento do IVA às pequenas importações por correio. Esta deterioração prevista reflete uma dinâmica de receitas mais fraca, uma vez que a cobrança de impostos deverá ser prejudicada por uma atividade interna mais moderada. O orçamento baseia-se, nomeadamente, numa hipótese de crescimento do PIB relativamente otimista de 2,2 % para 2026, o que sobrestima as perspetivas de receitas. Ao mesmo tempo, prevê-se que o aumento das despesas obrigatórias, tais como as despesas com a segurança social, faça com que o total das despesas públicas continue a crescer a um ritmo superior ao das receitas. No que diz respeito ao financiamento, o Uruguai continua a beneficiar de condições favoráveis. O país apresenta alguns dos custos de financiamento mais baixos da América Latina e mantém um perfil de maturidade da dívida de longo prazo, com uma maturidade média de cerca de 11,9 anos em 2025. Isto contribui para reduzir os riscos de refinanciamento e a vulnerabilidade global. Além disso, a percentagem da dívida pública denominada em moeda local manteve-se globalmente estável ao longo da última década, situando-se em cerca de 56 % em 2025. A dívida pública é também detida em grande parte por residentes (53 %, em comparação com 47 % por não residentes) e é predominantemente composta por obrigações (88 %) e por credores multilaterais e outros (12 %).

A administração de Orsi vai introduzir alterações no sistema de pensões e defende o multilateralismo na política externa

Yamandú Orsi, da coligação Frente Ampla (FA – esquerda), tomou posse a 1 de março de 2025 para um mandato de cinco anos, após vencer a segunda volta das eleições presidenciais em novembro de 2024. A sua vitória marcou o regresso ao poder da FA, que governou o país durante 15 anos antes do presidente Lacalle Pou (2020–2025), do Partido Nacional (PN – centro-direita). A coligação FA detém a maioria no Senado, com 16 dos 30 lugares (o PN tem nove lugares). No entanto, a sua representação é menor na Câmara dos Deputados (48 dos 99 lugares, contra os 29 lugares do PN), o que obriga o governo a negociar com os outros partidos para aprovar reformas. Além disso, o governo é composto por uma coligação ideologicamente diversificada, o que dificulta a construção de consensos. O Movimento de Participação Popular, a principal força dentro da coligação governamental, tende a adotar uma abordagem mais pragmática, enquanto o Partido Socialista e o Partido Comunista representam posições mais de esquerda. Consequentemente, um ano após o início do mandato de Orsi, ainda não foram aprovadas reformas de grande envergadura. Uma questão-chave na atual agenda política é o sistema de pensões, que voltou a ser objeto de debate depois de os eleitores terem rejeitado, num referendo de 2024 apoiado pelos sindicatos, uma proposta para nacionalizar o sistema de pensões. O sistema atual baseia-se num modelo misto, que combina a agência pública de segurança social (BPS) com fundos de pensões privados (conhecidos como AFAPs), que gerem mais de 25 mil milhões de dólares para cerca de 1,7 milhões de pessoas. O partido no poder tinha feito campanha a favor da reforma do sistema de segurança social durante as eleições presidenciais de 2024. No ano anterior, durante a administração de Lacalle Pou, os legisladores tinham aprovado uma lei para aumentar progressivamente a idade mínima de reforma para os 65 anos. A 28 de abril de 2026, o poder executivo apresentou o relatório final do Diálogo Social, um documento de trabalho de oito meses que reuniu atores políticos, sociais e académicos para compilar propostas que servirão de base para futuras reformas do sistema de proteção e segurança social. Uma das principais áreas de consenso alcançadas no processo é a priorização de políticas dirigidas a crianças e adolescentes. No domínio das pensões, foram descartadas mudanças estruturais — tais como a eliminação das AFAPs (administradoras de fundos de poupança-reforma) ou a nacionalização dos fundos de pensões. Ao mesmo tempo, o governo anunciou a sua intenção de criar uma nova opção de reforma antecipada que permita aos indivíduos reformarem-se a partir dos 60 anos, mantendo a idade legal de reforma nos 65 anos. Esta opção destinar-se-ia, em particular, aos trabalhadores com rendimentos mais baixos, garantindo níveis mínimos de pensão através de mecanismos de apoio baseados na solidariedade. A maioria das propostas exigirá aprovação legislativa, o que significa que o governo passará agora a elaborar projetos de lei e a iniciar negociações políticas no âmbito legislativo.

No que diz respeito ao comércio externo, o Uruguai é membro do Mercosul e o Presidente Orsi apoia o reforço do bloco, incluindo a expansão do acesso a novos mercados. Um desenvolvimento fundamental é o acordo comercial UE-Mercosul, que entrou em vigor a 1 de maio de 2026, a título provisório, uma vez que a aprovação final pelo Parlamento Europeu ainda está pendente, na sequência do recurso para o Tribunal de Justiça Europeu em janeiro de 2026. Nos termos do acordo, o Mercosul eliminará gradualmente as barreiras comerciais em cerca de 90 % das linhas pautais ao longo de 15 anos. Em contrapartida, a UE liberalizará uma percentagem semelhante das importações e reduzirá os direitos aduaneiros sobre os produtos agrícolas, através de contingentes que serão alargados ao longo dos próximos cinco anos. O acordo aborda também as barreiras não tarifárias, promovendo medidas como procedimentos aduaneiros simplificados e harmonizados. O Uruguai exporta atualmente cerca de 1,2 mil milhões de dólares em mercadorias para a UE, principalmente produtos como pasta de papel, carne de vaca, arroz, madeira e lã. Os principais destinos incluem os Países Baixos — que funcionam como um centro logístico —, juntamente com a Itália, a Alemanha e a Espanha. Além disso, o investimento direto estrangeiro constitui outro pilar central desta relação. A UE representa cerca de 46 % do stock total de IDE do Uruguai, o que equivale a cerca de 17 mil milhões de dólares, nomeadamente nos setores da pasta de papel, dos serviços financeiros e de seguros, da agricultura e das atividades imobiliárias. Embora o acordo não inclua um capítulo específico sobre investimento, espera-se que funcione como um catalisador para novos fluxos de investimento. No âmbito da estratégia multilateral mais ampla do governo, o Uruguai também reforçou os laços com a China. Em fevereiro de 2026, Orsi realizou uma visita de Estado ao gigante asiático para aprofundar as relações bilaterais e alargar o acesso ao mercado. A visita culminou na assinatura de mais de dez acordos de cooperação em áreas como o comércio, a ciência e a tecnologia. Apesar destes laços mais estreitos com a China, o Uruguai tem procurado evitar tensões com os EUA. Em abril de 2026, o ministro da Economia e Finanças, Gabriel Oddone, deslocou-se a Washington para participar nas reuniões da primavera do FMI e do Banco Mundial. Durante a visita, reuniu-se também com responsáveis do Gabinete do Representante Comercial dos EUA para discutir as relações bilaterais. Segundo o ministro, várias empresas norte-americanas estão atualmente a avaliar o Uruguai como um local potencial para projetos de inteligência artificial.

Última atualização: maio de 2026