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ChinaRecuperação do crescimento económico após anos de choques externos
A economia da Moldávia está a recuperar gradualmente após vários anos de choques sucessivos decorrentes da guerra na Ucrânia, das perturbações no abastecimento energético e da seca. Após um crescimento quase nulo em 2024, prevê-se que a atividade se fortaleça em 2025-2026, apoiada pela recuperação da procura interna, pela produção agrícola (que está a recuperar após quedas provocadas pelas condições meteorológicas) e pelo apoio contínuo da UE. Os serviços de TIC e outros setores de serviços (nomeadamente o transporte rodoviário) continuarão a ser motores fundamentais, beneficiando de uma forte procura externa, enquanto se prevê que a produção industrial recupere gradualmente à medida que a logística das exportações e a confiança dos investidores melhorarem. O Mecanismo de Reforma e Crescimento da UE irá estimular o investimento público, enquanto o crescimento contínuo dos salários reais, a recuperação do mercado de trabalho, os aumentos dos salários públicos e do salário mínimo e as elevadas remessas provenientes da UE irão sustentar o consumo das famílias. A inflação, que atingiu um pico superior a 28 % em 2022, registou uma queda acentuada e prevê-se que regresse a um nível próximo da meta de 5 % do Banco Nacional da Moldávia (NBM) de 5 % até 2026, na sequência de um choque no abastecimento energético no início de 2025 devido à interrupção do trânsito de gás russo através da Ucrânia, o que agravou a pressão inflacionista. Uma nova descida dos preços dos alimentos e da energia regulada deverá ajudar a sustentar a tendência descendente.
Contas públicas relativamente resilientes, confrontadas com uma elevada dependência externa
As condições orçamentais continuam a ser desafiantes. Embora o défice tenha diminuído para 3,9 % em 2024, prevê-se que aumente em 2026 devido ao aumento dos salários no setor público, às medidas de apoio energético e às necessidades de investimento associadas ao Mecanismo de Reforma e Crescimento apoiado pela UE. As perspetivas orçamentais da Moldávia dependem fortemente do apoio contínuo do FMI, da UE e do Banco Mundial, que atualmente cobre uma grande parte das necessidades de financiamento do país. Os programas da Facilidade de Crédito Alargada e da Facilidade do Fundo Alargada do FMI (num total de 790 milhões de dólares entre 2021 e 2025, complementados por uma Facilidade de Resiliência e Sustentabilidade no valor de 173 milhões de dólares) têm sido cruciais para colmatar as necessidades de financiamento, apesar da volatilidade dos mercados. A dívida pública mantém-se moderada, mas aumentará gradualmente sem uma consolidação sustentada. A dívida, 59 % da qual é externa, é na sua maioria de longo prazo e concessionária — mais de 80 % da dívida pública externa é detida por instituições internacionais, o que permite que os custos do serviço da dívida se mantenham controláveis. Em resultado do défice persistente, a dívida apresenta uma tendência ascendente. A Moldávia apresenta um risco moderado de sobreendividamento, dado o perfil favorável da dívida (externa) e a recuperação do crescimento prevista.
A Moldávia enfrenta importantes vulnerabilidades externas. A guerra em curso na Ucrânia está a pesar sobre a confiança dos investidores. Além disso, o défice da balança corrente (BC) permanece estruturalmente elevado devido à base de exportação restrita e à elevada dependência das importações, especialmente no que diz respeito a energia e bens de equipamento. Este défice alargou-se para 16% do PIB em 2024 e prevê-se que aumente ainda mais em 2025-2026. As exportações internas deverão registar uma recuperação significativa, a par da produção agrícola, mas esta será contrariada pelo aumento das importações de bens de investimento e pela diminuição das reexportações de combustível e de bens para a Ucrânia, que teve início no final de 2024 devido a problemas logísticos. No entanto, as exportações líquidas deverão representar um entrave menor. O défice comercial, que é estruturalmente muito elevado — superior a 30 % do PIB —, continua a ser o principal fator do desequilíbrio da balança corrente. Dito isto, as exportações de serviços, nomeadamente serviços de TI, e os fluxos de remessas (cerca de 10 % do PIB) proporcionam uma compensação crucial. O leu opera sob um regime de flutuação controlada e tem-se mantido globalmente estável, com intervenção limitada por parte do NBM. Persiste a vulnerabilidade a novos choques energéticos, especialmente no que diz respeito ao fornecimento de eletricidade da Transnístria, embora a Moldávia tenha feito progressos notáveis na diversificação das importações de gás e eletricidade através da Roménia e da rede da UE.
Setor financeiro estável, mas com baixa atividade financeira
O setor financeiro da Moldávia é relativamente forte e tem sido uma âncora estabilizadora. Os bancos estão bem capitalizados — o rácio de adequação de capital bancário situou-se em 26% em 2025 —, são rentáveis e dispõem de liquidez, devido a regulamentações mais rigorosas, anulações de créditos e práticas de concessão de crédito cautelosas. Os bancos investem principalmente em títulos do Estado e em instrumentos de elevada qualidade. Apesar desta resiliência, os empréstimos ao setor privado estão apenas a recuperar gradualmente de uma recessão. O rácio global empréstimos/PIB permanece muito baixo (24 % em 2024), o que indica que muitas empresas e consumidores não estão a ter acesso ao crédito bancário. Isto deve-se, em parte, a fatores estruturais — as pequenas empresas preferem recorrer ao financiamento informal e os bancos têm uma presença limitada nas zonas rurais — e, em parte, à aversão ao risco dos bancos. Além disso, o setor financeiro não bancário está subdesenvolvido. O setor dos seguros é frágil e a atividade no mercado de capitais é fraca, o que resulta numa diversificação insuficiente das fontes de financiamento.
Panorama político altamente polarizado
A nível político, o perfil de risco da Moldávia é marcado por tensões geopolíticas regionais (a guerra da Rússia contra a Ucrânia), polarização e fragilidade institucional. O Partido da Ação e Solidariedade (PAS), pró-UE, da presidente Maia Sandu, controla tanto a presidência como, após as eleições de 2025, uma maioria absoluta no parlamento (cerca de 50 % dos votos e 55 dos 101 assentos), o que lhe permite implementar uma agenda ambiciosa de reformas e de adesão à UE. Ao mesmo tempo, o panorama político continua fortemente polarizado: uma oposição pró-russa fragmentada, mas ruidosa, enraizada no meio socialista e em alianças populistas mais recentes, continua a contestar a política do governo, especialmente nas regiões mais pobres e conservadoras, e na região autónoma da Gaugásia, onde as forças pró-russas obtiveram mais de 80% dos votos, em comparação com apenas cerca de 3% para o PAS. As recentes disputas eleitorais incluíram um referendo para aprovar o caminho europeu, que foi aprovado por uma margem estreita de 50,4%, após ter sido fortemente apoiado pelos eleitores urbanos e pela diáspora, mas rejeitado na Gaugácia e em partes do norte, o que sublinha a extensão da divisão social. O principal risco externo é a Rússia. Na região separatista da Transnístria, cerca de 1 000 a 1 500 soldados russos e forças de segurança locais proporcionam a Moscovo uma alavanca permanente contra Chișinău, mesmo que uma escalada militar em grande escala pareça, de momento, improvável. O risco reside na desestabilização crónica, como campanhas de desinformação, o financiamento de atores pró-russos e tentativas de desacreditar as eleições.