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Países Baixos
Itália
Estados Unidos da AméricaPerspetivas económicas menos favoráveis
A economia do Luxemburgo prosseguiu a sua recuperação moderada em 2025, após vários anos de estagnação, apoiada principalmente por uma retoma da atividade no setor financeiro e por um novo aumento das exportações de serviços financeiros. O setor financeiro continua a ser a espinha dorsal da economia luxemburguesa, representando consistentemente cerca de 30 % do PIB, pelo que a evolução deste setor é, por conseguinte, fundamental para as perspetivas económicas globais. Em perspetiva, prevê-se que o crescimento das atividades financeiras abrande ligeiramente em 2026 e 2027. O aumento da incerteza global e a perspetiva de um ambiente de taxas de juro mais elevadas durante mais tempo deverão pesar sobre o sentimento do mercado e as valorizações dos ativos. Em particular, prevê-se que a volatilidade nos mercados acionistas europeus — importantes para a gestão de fundos do Luxemburgo e para as atividades financeiras conexas — aumente, especialmente em 2026, o que poderá travar o crescimento dos serviços financeiros e afetar a economia em geral.
Em 2026 e 2027, prevê-se que o crescimento do Luxemburgo dependa mais da procura pública, com a despesa pública a compensar o abrandamento da dinâmica noutros setores da economia. A manutenção da despesa pública deverá constituir uma importante força estabilizadora, à medida que a atividade do setor privado abranda num contexto global mais incerto. Prevê-se que o consumo das famílias continue a ser apoiado pela indexação automática dos salários, pensões e prestações sociais, o que ajuda a preservar o poder de compra. No entanto, a elevada incerteza e os preços mais elevados da energia deverão pesar sobre a confiança, limitando a força do crescimento do consumo. Prevê-se que a inflação volte a aumentar durante 2026, impulsionada pelos preços mais elevados da energia associados à guerra e pelos efeitos de segunda ordem nos serviços e nos salários. Prevê-se que as pressões sobre os preços diminuam gradualmente em 2027, à medida que os efeitos relacionados com a energia se atenuem, embora a desinflação venha provavelmente a ser gradual. Prevê-se que o crescimento do investimento enfraqueça ao longo do horizonte de previsão, uma vez que a maior incerteza geopolítica e as taxas de juro persistentemente mais elevadas pesam sobre o sentimento e as condições de financiamento.
Prevê-se que o contexto externo continue a ser desafiante ao longo do horizonte de previsão. O comércio mundial deverá ser prejudicado pela guerra, que continua a enfraquecer a procura internacional e a perturbar os fluxos comerciais. Embora a incerteza em torno das relações comerciais entre os EUA e a UE tenha diminuído ligeiramente em comparação com 2025, prevê-se ainda um impacto negativo residual decorrente das tarifas e dos atritos comerciais em 2026 e 2027. A estrutura das exportações do Luxemburgo — dominada pelos serviços — oferece alguma proteção, sendo que os serviços financeiros representam cerca de 45 % do total das exportações e os outros serviços mais 43 %. No entanto, a menor procura por parte dos principais parceiros europeus deverá limitar o crescimento das exportações, fazendo com que a procura externa contribua de forma modesta para a atividade económica global.
Posições externas e orçamentais globalmente estáveis
Prevê-se que as posições externa e orçamental do Luxemburgo se mantenham globalmente estáveis em 2026 e 2027. Prevê-se que o excedente da balança corrente se mantenha próximo dos 5 % do PIB em ambos os anos, sustentado por um saldo de serviços persistentemente forte. Os serviços financeiros continuam a dominar a estrutura das exportações e a ser a principal fonte do excedente externo, refletindo o papel do Luxemburgo como centro financeiro global. Embora o comércio de bens continue em défice, este é mais do que compensado por excedentes consideráveis nos serviços financeiros e noutros serviços relacionados com as empresas. Não se pode excluir alguma volatilidade nos saldos externos, dados os fluxos financeiros impulsionados pelo mercado, mas espera-se que a posição global da balança corrente se mantenha estruturalmente positiva ao longo do horizonte de previsão.
No plano orçamental, prevê-se que o défice público se estabilize em cerca de 1 % do PIB, tanto em 2026 como em 2027. A despesa pública deverá aumentar, refletindo os compromissos em curso relativos a medidas de apoio no setor energético, à defesa, à indexação dos salários e das pensões e a despesas sociais e de infraestruturas mais amplas. Ao mesmo tempo, o crescimento das receitas deverá beneficiar de algum aumento do consumo e de contribuições sociais mais elevadas, ajudando a evitar qualquer novo alargamento significativo do défice. Prevê-se, por conseguinte, que a dívida pública aumente ligeiramente em relação aos seus níveis atualmente baixos, mas que se mantenha confortavelmente abaixo das médias da zona do euro. Mesmo nesta trajetória, espera-se que o Luxemburgo mantenha uma posição orçamental sólida, com uma ampla margem de manobra em relação à maioria dos seus pares europeus.
Governança estável no Luxemburgo
O primeiro-ministro Luc Frieden continua a liderar uma coligação de centro-direita entre o Partido Popular Social-Cristão (CSV) e o Partido Democrático (DP), de orientação liberal, em funções desde as eleições de 2023. A coligação tem-se revelado, até ao momento, coesa, embora uma remodelação ministerial em dezembro de 2025 — desencadeada pela demissão do ministro do Trabalho e do Desporto na sequência de desacordos internos — tenha posto em evidência algumas tensões subjacentes. No entanto, a estabilidade política continua sólida, e prevê-se que o governo permaneça no poder até às próximas eleições, em 2028. Embora o CSV continue a ser o maior partido, sondagens recentes indicam um declínio no apoio, com o DP e o LSAP a ganharem terreno. Apesar de estas tendências não representarem uma ameaça imediata para a coligação, podem sugerir um ambiente político mais fragmentado nas próximas eleições.
O orçamento para 2026, apresentado em outubro de 2025 e aprovado em dezembro, mantém o apoio ao custo de vida e introduz medidas sociais adicionais, incluindo apoios relacionados com a energia, enquanto o aumento das despesas com a defesa e a crescente massa salarial do setor público mantêm o défice orçamental elevado, mas dentro dos limites da UE. Ao mesmo tempo, o governo demonstrou uma sólida capacidade de execução, tendo o orçamento sido aprovado pela maioria governamental. As principais medidas incluem um aumento das taxas de contribuição para as pensões de 24 % para 25,5 % e incentivos fiscais específicos destinados a apoiar o investimento privado, particularmente em empresas mais jovens. O orçamento coloca uma forte ênfase no crescimento e na coesão social, com «investimentos recorde» em todos os setores, nomeadamente na habitação, que representa uma grande parte das despesas fiscais. No entanto, os partidos da oposição criticaram o plano por falta de clareza quanto ao financiamento e por adiar os desafios orçamentais a longo prazo. De um modo geral, a política orçamental continua a dar prioridade à proteção dos rendimentos e à confiança num contexto macroeconómico complexo, a par de compromissos crescentes em matéria de defesa.