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Coreia do SulO consumo ainda fraco, aliado a perspetivas incertas para as exportações
A economia de Hong Kong perdeu algum ímpeto em 2024, à medida que o consumo interno abrandou após a recuperação inicial no período pós-COVID. Apesar de um mercado de trabalho duradouramente estável, os padrões de consumo das famílias estão a sofrer mudanças estruturais que poderão continuar a refrear a propensão para o consumo, tanto entre a população local como entre os turistas, em 2025. Por um lado, a melhoria das redes de transportes e o desenvolvimento do «círculo de vida de uma hora» na Grande Baía (Guangdong, Hong Kong e Macau) incentivaram mais residentes a passar os fins de semana na China continental, o que levou a uma saída de atividade de consumo. Além disso, as isenções de visto para turistas da China continental em vários países do Sudeste Asiático desviaram ainda mais os fluxos turísticos. Consequentemente, as vendas a retalho de produtos dependentes do turismo, como vestuário, calçado e joalharia, recuperaram apenas para 60-70% dos níveis pré-pandémicos. Num tom positivo, a despesa em serviços poderá recuperar modestamente em 2025, apoiada pelos esforços do governo para acolher megaeventos e pela inauguração de um novo estádio.
O comércio líquido de bens surgiu como um motor-chave de crescimento em 2024, mas deverá proporcionar menos apoio em 2025. O forte desempenho do comércio de bens em 2024 foi impulsionado pela melhoria da procura externa, enquanto as encomendas de produtos eletrónicos provenientes da China continental e da ASEAN cresceram significativamente no contexto da recuperação em curso do ciclo tecnológico global. No entanto, o comércio na Ásia abrandou desde meados de 2024, e as preocupações com o agravamento das tensões comerciais têm vindo a aumentar. A forte dependência de Hong Kong das reexportações, particularmente para a China continental, também deixa a cidade vulnerável aos riscos decorrentes de uma potencial «Guerra Tarifária 2.0». A 1 de fevereiro de 2025, a administração Trump anunciou que iria impor uma tarifa adicional de 10% sobre as importações provenientes de Hong Kong, elevando a taxa média ponderada de direitos aduaneiros de Hong Kong no mercado dos EUA de aproximadamente 1% para 11%. Simultaneamente, a isenção de direitos «de minimis» — que permite que pequenas encomendas com valor igual ou inferior a 800 dólares americanos entrem nos EUA isentas de direitos aduaneiros — corre o risco de ser revogada permanentemente, tanto para a China continental como para Hong Kong. Isto acontece num momento em que o Serviço Postal dos EUA trabalha para estabelecer mecanismos de cobrança de direitos aduaneiros sobre pequenas encomendas. Estas medidas poderão conduzir a uma redução das exportações líquidas de Hong Kong, bem como a uma diminuição do volume do comércio de trânsito, particularmente com a China continental. Ao mesmo tempo, as exportações líquidas de serviços continuam a ser afetadas por uma recuperação mais rápida do turismo de saída do que do turismo de entrada. Recentemente, no entanto, tem-se verificado uma melhoria modesta, apoiada por uma recuperação do turismo de entrada e dos serviços financeiros. O número de visitantes aumentou à medida que o governo central em Pequim introduziu melhorias no seu regime de viagens individuais e aumentou o limite de isenção de impostos para os turistas da China continental. Ao mesmo tempo, as atividades de ofertas públicas iniciais (OPI) também registaram uma recuperação recentemente, graças a uma combinação de apoio político por parte dos reguladores da China continental, a uma flexibilização do ambiente de taxas de juro e a reformas no mercado bolsista local. É provável que estes desenvolvimentos façam com que as exportações de serviços deixem de ser um entrave ao crescimento nos próximos trimestres.
A formação bruta de capital melhorou em 2024, à medida que as condições monetárias se tornaram mais favoráveis. As taxas interbancárias em Hong Kong caíram significativamente desde o final de 2023, impulsionadas pelas expectativas de cortes nas taxas de juro da Reserva Federal dos EUA, uma vez que a taxa de base da cidade acompanha de perto a taxa dos fundos federais dos EUA devido à indexação do dólar de Hong Kong ao dólar americano. No entanto, a recuperação do investimento poderá enfrentar obstáculos em 2025 devido a atrasos nos cortes das taxas de juro da Reserva Federal e ao aumento das incertezas geopolíticas no contexto das tensões em curso entre os EUA e a China. Entretanto, a estagnação do mercado imobiliário, com os prémios de venda de terrenos a ficarem muito abaixo das metas do governo durante dois anos fiscais consecutivos, sugere que a recente recuperação da despesa na construção poderá ser de curta duração. O investimento público também deverá ser limitado pela quebra de receitas causada pelas vendas de terrenos abaixo do esperado.
As reservas ajudam a amortecer os défices públicos
Prevê-se que o saldo orçamental de Hong Kong registe mais um défice no ano fiscal de 2024 (abril de 2024 a março de 2025), impulsionado pela fraqueza persistente no setor imobiliário e por um abrandamento da procura interna. A diminuição das receitas provenientes dos prémios de terrenos e da cobrança do imposto de selo superou os esforços para reduzir as despesas. Em resposta às crescentes pressões orçamentais, o orçamento para o ano fiscal de 2024 excluiu a maioria das medidas relacionadas com a pandemia, tais como vales de consumo, descontos na habitação social e subsídios à eletricidade, que constavam de orçamentos anteriores. Desde o ano fiscal de 2019, Hong Kong registou défices em quatro dos últimos cinco anos fiscais, o que levou a uma redução significativa das reservas orçamentais. As reservas caíram aproximadamente 37,4%, passando de um pico de 1,2 biliões de HK$ no final de março de 2019 para 733,2 mil milhões de HK$ no final de março de 2024. Apesar disso, as reservas orçamentais continuam sólidas, situando-se em cerca de 30% do PIB, o que proporciona uma margem de manobra suficiente para gerir os défices e manter baixos os níveis da dívida pública. Tal poderá permitir a continuação do défice orçamental no ano fiscal de 2025, a fim de apoiar a recuperação económica, mas atrasará a consolidação orçamental. Sem independência em matéria de política monetária, é provável que a política orçamental de Hong Kong se mantenha proativa, centrando-se no apoio específico às PME e ao setor comercial, que poderão ser afetados pela fraqueza do consumo privado e por choques externos. Do lado das receitas, o Discurso sobre a Política de 2024 sugere que a prioridade do governo a curto prazo continua a ser a expansão das benefícios fiscais para fundos e family offices, com vista a atrair fluxos de capital, apesar da necessidade crescente de alargar a base tributária e reforçar a sustentabilidade das receitas.
A balança corrente de Hong Kong tem mantido um excedente robusto, permanecendo próximo dos dois dígitos em percentagem do PIB. Esta solidez deve-se principalmente aos consideráveis excedentes de rendimento primário, que têm sido reforçados por rendimentos de cupões mais elevados provenientes de investimentos de carteira, num contexto de taxas de juro globais elevadas. Em 2024, o défice de bens reduziu-se devido aos preços mais baixos das matérias-primas importadas e à procura interna moderada. No entanto, poderá voltar a alargar-se em 2025, à medida que o ritmo das exportações de bens abrande. Entretanto, o excedente de serviços diminuiu após a reabertura, uma vez que o turismo de saída recuperou mais rapidamente do que o turismo de entrada. Recentemente, contudo, verificou-se uma melhoria modesta, apoiada por uma recuperação do turismo de entrada e dos serviços financeiros. Em termos globais, o excedente sustentado da balança corrente de Hong Kong deverá constituir uma forte proteção contra choques externos e permitir que o centro financeiro continue a acumular ativos financeiros externos.
Controlo político rigoroso
O panorama político de Hong Kong mudou profundamente desde a aprovação da Lei de Segurança Nacional e a demissão em massa dos legisladores da oposição em 2020. Mudanças radicais no sistema eleitoral, em particular a redução da proporção de legisladores eleitos diretamente no Conselho Legislativo (LegCo), erradicaram o pluralismo político, retirando poder aos partidos da oposição que outrora defendiam uma maior autonomia para Hong Kong. Sem oposição no LegCo, prevê-se que a estabilidade política do atual governo, liderado por John Lee desde maio de 2022, permaneça incontestada até às próximas eleições em 2025 e nos anos seguintes. Os controlos mais rigorosos sobre o sistema político, reforçados pela futura legislação local em matéria de segurança destinada a desencorajar objeções à influência do governo central na política local e a impedir o debate público sobre questões politicamente sensíveis, tornam improváveis protestos generalizados como os observados em 2019 e 2020.
As reações internacionais a estes desenvolvimentos no panorama político de Hong Kong têm sido, na sua maioria, negativas, com os ministros dos Negócios Estrangeiros do G7 a manifestarem «sérias preocupações» relativamente às alterações eleitorais na Região Administrativa Especial. Desde a entrada em vigor da Lei de Segurança Nacional, os EUA consideram Hong Kong e a China continental como um único e mesmo território aduaneiro e impuseram sanções a alguns responsáveis locais.