Camboja

Abrandamento do crescimento económico

Em 2025, o crescimento económico abrandou num contexto de incerteza em relação às tarifas aduaneiras dos EUA, a uma correção no mercado imobiliário e a tensões renovadas com a vizinha Tailândia. Os combates na fronteira e a deslocação de pessoas que viviam perto das zonas de combate afetaram a economia cambojana de várias formas. Em primeiro lugar, através do fluxo de mercadorias. Embora a Tailândia não seja um mercado de exportação importante (representou 3% do total das exportações em 2024), é uma fonte significativa de importações (12%), particularmente de certos produtos alimentares (bebidas, açúcar) e automóveis. Serve também como ponto de trânsito para algumas exportações cambojanas, nomeadamente produtos agrícolas. Além disso, o conflito interrompeu os fluxos de remessas dos expatriados provenientes da Tailândia (o principal destino), muitos dos quais regressaram ao país. As remessas representaram um total de 6% do PIB em 2024. Por último, o conflito afetou o turismo (9% do PIB). A perda de confiança entre os turistas internacionais e a dependência do setor em relação à Tailândia — a principal fonte de chegadas de turistas estrangeiros (32 %) em 2024 — contribuíram para um declínio de quase 6 % nas chegadas de turistas estrangeiros nos primeiros oito meses de 2025.

Prevê-se que a desaceleração se mantenha em 2026, com o crescimento a permanecer bem abaixo do ritmo pré-pandémico, que se situou em média nos 8% entre 2015 e 2019. O consumo privado (60% do PIB), após o ligeiro declínio previsto para 2025, deverá contribuir positivamente para o crescimento. No entanto, apesar da inflação moderada e em declínio, o que é favorável ao poder de compra, esta contribuição permanecerá limitada. O regresso em massa de trabalhadores cambojanos da Tailândia — quase um milhão em 2025 — poderá conduzir a um declínio prolongado das remessas e a uma deterioração do mercado de trabalho interno e, consequentemente, prejudicar a dinâmica da procura das famílias. O investimento privado poderá crescer a um ritmo mais moderado do que em 2025. Esta desaceleração pode ser atribuída à contínua recessão no mercado imobiliário, bem como a um aumento dos fluxos de investimento direto estrangeiro que teve início no terceiro trimestre de 2024 e se prolongou até ao primeiro semestre de 2025, provavelmente associado a uma reafetação parcial das cadeias de valor no setor do vestuário, do Bangladesh para o Camboja. Estes dois setores, por si só, representaram quase dois terços dos fluxos de investimento direto estrangeiro (IDE) em 2024, o que correspondeu a quase a totalidade do investimento privado.

As exportações (143 % do PIB) continuarão a ser a principal fonte de crescimento. Sendo constituídas por quase 50 % de vestuário, calçado e artigos de couro, o crescimento nestes setores continuará a ser robusto. A introdução de uma taxa pautal de 19 % pelos EUA — o principal mercado de exportação, responsável por 37 % das exportações de mercadorias do Camboja — não deverá comprometer significativamente a competitividade do país. Esta taxa mantém-se comparável, ou mesmo inferior, às aplicadas a outros produtores asiáticos do setor, como a Índia (50 %), o Bangladesh (20 %) e o Vietname (19 %).

Risco reduzido decorrente dos déficits duplos

Depois de praticamente desaparecer em 2023 e 2024, prevê-se que o défice da balança corrente aumente em 2025 e 2026, impulsionado por um aumento do défice comercial. Embora as exportações de mercadorias continuem a crescer, prevê-se que o aumento da atividade industrial conduza a um aumento mais acentuado das importações, particularmente de matérias-primas têxteis, tais como tecidos, fibras químicas e algodão. Além disso, uma redução prolongada das remessas, na sequência de um regresso em massa de trabalhadores cambojanos da Tailândia, poderá reduzir o excedente de rendimentos secundários. Por outro lado, a balança de serviços (turismo) permanecerá positiva, mas a evolução do excedente dependerá, em parte, da sustentabilidade do cessar-fogo assinado com a Tailândia em outubro de 2025. Apesar desta tendência e do abrandamento previsto nos fluxos de investimento estrangeiro, prevê-se que o défice da balança corrente continue a ser financiado por entradas de capitais. Em 2024, o investimento direto estrangeiro (IDE) líquido representou 9,4 % do PIB, permitindo que as reservas cambiais se mantivessem num nível confortável, equivalente a 7,5 meses de importações em junho de 2025. Além disso, dado o elevado grau de dolarização da economia cambojana, a desvalorização do dólar norte-americano, num contexto de incerteza quanto à política comercial de Washington, reduziu a necessidade de o Banco Nacional do Camboja intervir no mercado cambial através da venda de moeda para estabilizar o riel, tal como tinha feito em anos anteriores. A flexibilização gradual da política monetária dos EUA, que teve início em setembro de 2025, deverá continuar a aliviar esta pressão.

No plano orçamental, apesar dos esforços de consolidação do governo, prevê-se que o défice público tenha agravado ligeiramente em 2025. Este agravamento pode ser atribuído ao abrandamento da atividade económica, que pesou na cobrança de receitas fiscais, bem como ao aumento das despesas de capital e dos salários da função pública. Se a lei de finanças de 2026, aprovada pelo Conselho de Ministros no final de outubro de 2025, for aprovada pelo Parlamento, prevê-se que a despesa pública cresça quase 8 % em comparação com o ano fiscal anterior, com ênfase na educação, infraestruturas, defesa e saúde. Do lado das receitas, o governo planeia introduzir um imposto sobre mais-valias a partir de 1 de janeiro de 2026, com o objetivo de alargar a base tributária. As receitas fiscais representaram cerca de 12% do PIB em 2024, o que se situa abaixo da média de 19,5% registada na região da Ásia-Pacífico em 2023. Prevê-se que o rácio da dívida pública em relação ao PIB se mantenha moderado. Além disso, o Camboja dispunha de reservas orçamentais que representavam 11,9% do PIB em março de 2025 e o seu perfil de dívida limita os riscos. Embora seja quase exclusivamente externa, a dívida do Camboja continua a ser, em grande parte, concessionária, com vencimentos concentrados a médio e longo prazo.

Os riscos associados à dívida estão mais concentrados no setor privado, com o crédito interno em dívida ao setor privado a representar cerca de 125% do PIB em 2024. Com quase um terço ligado ao setor imobiliário em dificuldades, a dívida privada está a pesar sobre o setor bancário do país, que teve de lidar com um aumento da taxa de crédito não produtivo (de 5,1% em 2023 para 7,2% em 2024).

Aumentam as tensões com a Tailândia

Após quase quatro décadas no poder, Hun Sen, antigo comandante militar do Khmer Vermelho, entregou oficialmente o poder ao seu filho, Hun Manet, em julho de 2023. Hun Manet tomou posse como primeiro-ministro no mês seguinte, para um mandato de cinco anos, na sequência de um voto de confiança no Parlamento. No entanto, tratou-se, em grande medida, de uma formalidade, uma vez que o Partido Popular do Camboja (CPP), liderado pela família Hun, detém um monopólio quase total no Parlamento, ocupando 120 dos 125 assentos após o principal partido da oposição ter sido excluído das últimas eleições. Embora tenha prometido modernizar o Estado e promover a transparência, o seu governo tem sido acusado de repressão severa das liberdades civis, segundo a Human Rights Watch. Além disso, Hun Sen, apesar de se ter afastado das suas funções executivas, continua a desempenhar um papel político central, mantendo a presidência do CPP e do Senado.

Com o objetivo de atrair investimento estrangeiro, o primeiro-ministro Manet reorientou a diplomacia cambojana para uma abordagem mais diversificada e equilibrada. Anteriormente centrada na China, está agora a abrir-se a novos parceiros, nomeadamente no Ocidente, no Médio Oriente e em África. Em 2025, as relações com os EUA foram marcadas por tensas negociações comerciais sobre as tarifas impostas por Washington. Na sequência da iniciativa «Dia da Libertação», lançada em abril, o Camboja foi alvo de uma tarifa recorde de 49%, a mais elevada entre os países visados. A medida estava relacionada com o excedente da balança corrente de 13 mil milhões de dólares em 2024, representando 98% do valor das importações dos EUA provenientes do Camboja. Através de uma série de negociações bilaterais, Phnom Penh conseguiu reduzir esta taxa para 19%, que entrou em vigor a 7 de julho de 2025. O acordo comercial bilateral assinado em outubro de 2025 ratificou este novo regime tarifário. A nível regional, o Camboja continuou a participar ativamente na ASEAN, apesar das tensões diplomáticas com a Tailândia. Há mais de um século que os dois países disputam a sua fronteira comum, que foi estabelecida por um acordo entre a Tailândia (na altura, o Reino do Sião) e a França. As tensões latentes agravaram-se acentuadamente em maio de 2025, após a morte de um soldado cambojano na zona. Na sequência do anúncio de um cessar-fogo em julho e sob pressão de Donald Trump — que, segundo relatos, ameaçou suspender as negociações comerciais em curso com ambos os países caso não se chegasse a um compromisso —, foi assinado um acordo de paz formal em outubro. No entanto, as tensões têm persistido no terreno, com o Camboja e a Tailândia a acusarem-se mutuamente de violar o cessar-fogo, de assediar civis e até de cometer atos de violência, particularmente contra cidadãos cambojanos que tentam atravessar a fronteira para procurar trabalho na Tailândia. Duas semanas após a assinatura do acordo, a Tailândia anunciou publicamente a suspensão do cessar-fogo.

Apesar da sua abordagem diversificada em matéria de política externa, o país continua a manter relações estreitas com a China. Pequim é um importante parceiro comercial e representa 47 % do total das importações de mercadorias em 202, além de ser o seu principal investidor e fornecedor de ajuda financeira. A solidez desta relação é também evidente na esfera militar: desde 2016, os dois países têm realizado regularmente exercícios conjuntos denominados «Golden Dragon», ilustrando assim a sua cooperação em matéria de defesa. Outro símbolo desta parceria estratégica é a modernização, pela China, da base naval de Ream, na costa sul do Camboja. O projeto, que confere a Pequim acesso marítimo privilegiado ao Golfo da Tailândia, suscitou preocupações em Washington, que receava que as instalações fossem utilizadas exclusivamente pelas forças chinesas. No entanto, navios militares japoneses e vietnamitas também já fizeram escalas nesse local. No entanto, certos aspetos desta relação podem ser fonte de atrito. A presença de redes criminosas chinesas no Camboja, envolvidas em branqueamento de capitais e fraudes cibernéticas, pode desestabilizar as relações bilaterais. Além disso, Pequim não manifestou apoio explícito ao Camboja durante o seu conflito com a Tailândia.

Última atualização: novembro de 2025