Argentina

A economia deverá perder algum dinamismo em termos de crescimento em 2026

Em 2026, a taxa de crescimento do PIB deverá abrandar ligeiramente, nomeadamente devido a um efeito de base. O investimento fixo bruto deverá ser o principal motor do crescimento da atividade ao longo do ano, embora a um ritmo mais lento. A vitória esmagadora do partido no poder nas eleições intercalares de outubro de 2025 contribuiu para um ambiente económico e político mais estável e irá facilitar um sentimento de mercado mais otimista em 2026, o que é um bom presságio para os investimentos. O investimento privado deverá ser impulsionado pelas empresas nacionais, enquanto os grupos estrangeiros deverão continuar a adotar uma abordagem cautelosa e a crescer em menor medida. O interesse externo deverá centrar-se principalmente na mineração e no setor do petróleo e do gás na jazida de xisto de Vaca Muerta. Além disso, o otimismo aumentará se os decisores políticos conseguirem aprovar reformas estruturais, tais como o reforço da flexibilidade do mercado e a simplificação do sistema fiscal. Prevê-se que as condições de crédito sejam mais flexíveis, o que deverá também apoiar o investimento. Em 2026, prevê-se que as taxas de juro diminuam e se estabilizem em níveis mais baixos, impulsionadas pela redução dos requisitos de reservas bancárias e pelos progressos contínuos na âncora das expectativas de inflação. Da mesma forma, espera-se que o consumo das famílias continue a expandir-se — embora a um ritmo mais lento — impulsionado por uma inflação mais baixa, ganhos modestos no rendimento real e condições de crédito mais favoráveis. Quanto ao consumo público (15 % do PIB), este continuará sujeito a uma disciplina orçamental rigorosa. No entanto, após dois anos de contração, prevê-se que a despesa pública aumente ligeiramente em 2026.

As exportações deverão expandir-se a um ritmo ligeiramente superior. Embora a dinâmica de crescimento global continue a enfraquecer gradualmente (incluindo nos principais mercados de exportação — Brasil, EUA e China), as vendas ao exterior serão provavelmente impulsionadas por uma temporada agrícola de 2025-2026 que se prevê forte, pelo aumento das exportações de energia e de lítio e por envios potencialmente maiores para os EUA, apoiados pelo crescimento relativamente mais forte deste último país e pelo recente quadro recíproco de comércio e investimento entre a Argentina e os EUA, anunciado em novembro de 2025. Embora a La Niña possa ocorrer no início do ano, prevê-se que seja moderada e de curta duração. Na Argentina, este fenómeno resulta normalmente numa redução da precipitação. Os riscos de revisão em baixa dependem principalmente do atual regime cambial e da capacidade dos decisores políticos para reconstituir as reservas cambiais esgotadas.

Défice externo globalmente estável e consolidação orçamental devem manter-se no bom caminho

Em 2026, espera-se que a balança corrente se mantenha globalmente estável (registando um ligeiro défice), embora os seus principais componentes apresentem tendências diferentes. O défice de rendimentos primários deverá alargar-se, uma vez que as empresas estrangeiras poderão repatriar dividendos na sequência do levantamento dos controlos. No entanto, o défice de serviços reduzir-se-á ligeiramente devido a um menor défice da conta de viagens, partindo do pressuposto de uma taxa de câmbio real efetiva média relativamente mais desvalorizada em 2026, o que permitirá alguma recuperação da competitividade do turismo local face ao internacional. Da mesma forma, o excedente comercial deverá também melhorar marginalmente, uma vez que o crescimento das exportações ultrapassa o aumento das importações. No que diz respeito ao financiamento, o IDE deverá aumentar com a melhoria relativa do ambiente empresarial. No entanto, é provável que uma atitude de espera e observação continue a prejudicar o IDE enquanto o atual regime cambial persistir e as reservas cambiais se esgotarem. Em novembro de 2025, as reservas brutas situavam-se em cerca de 40 mil milhões de dólares, mas as reservas líquidas (que subtraem os requisitos de reservas de depósitos em dólares, as linhas de swap com a China, outros passivos e os desembolsos do FMI) atingiram um valor negativo de 9 mil milhões de dólares. É necessária uma reavaliação do atual quadro de flutuação cambial, mas as autoridades não se mostram dispostas, neste momento, a fazer ajustamentos e continuam a concentrar-se na manutenção da desinflação. Em abril de 2025, foi definida uma banda de flutuação cambial de 1 000 a 1 400 ARS por USD, o que alargou o limite mensal em 1%. Inicialmente eficaz, a pressão aumentou a partir do final de junho devido à procura sazonal de dólares, à redução dos fluxos de receitas de exportação, ao incumprimento das metas de reservas (com uma derrogação do FMI), à proximidade das eleições intercalares e aos escândalos políticos. Em julho, a política mudou para visar os agregados monetários, tornando as taxas de juro endógenas. As taxas dispararam, mas não conseguiram aliviar a pressão sobre a taxa de câmbio. Medidas adicionais, como o aumento das reservas bancárias e reduções temporárias dos impostos sobre as exportações, também não conseguiram resolver o problema. O apoio dos EUA anunciado no final de setembro ajudou a evitar mais pressão cambial. Em outubro de 2025, os dois países assinaram uma linha de swap cambial no valor de 20 mil milhões de dólares. Além disso, o Tesouro dos EUA interveio no mercado cambial argentino, adquirindo pesos equivalentes a 2 mil milhões de dólares em outubro de 2025. Embora a pressão sobre a taxa de câmbio tenha diminuído ligeiramente com o apoio dos EUA e a vitória do partido no poder nas eleições intercalares, o peso continua a ser negociado perto do limite superior da banda. O mercado não está convencido da sustentabilidade do atual regime e considera que a moeda está sobrevalorizada. A taxa de câmbio real multilateral continuava 14% acima da sua média histórica no final de outubro de 2025. Permitir que a moeda seja negociada com maior liberdade aumentaria as reservas cambiais, o que continua a ser um ponto crítico para a economia: a acumulação de reservas é uma prioridade para cumprir os requisitos do programa do FMI e cobrir os pagamentos da dívida em moeda estrangeira em 2026. O incumprimento deste objetivo poderá deixar o governo exposto a outra crise de confiança.

No plano orçamental, as autoridades continuarão empenhadas em manter o excedente primário — estimado no orçamento de 2026 em 1,5% do PIB — a um nível suficiente para pagar os juros da dívida e, consequentemente, equilibrar o orçamento, para evitar o financiamento monetário do défice orçamental pelo banco central, que foi a principal causa da inflação nos últimos anos até 2024. Isto contribuirá para a continuação da descida do rácio dívida/PIB. Prevê-se que a despesa pública aumente ligeiramente, impulsionada por uma recuperação real parcial das pensões reprimidas — que representam cerca de 46 % da despesa total — e pelo aumento das transferências para as províncias, uma concessão que Javier Milei provavelmente fará para garantir o apoio à sua agenda política. No entanto, o impacto nas finanças públicas deverá ser compensado por receitas mais elevadas, apoiadas pela expansão económica, pelas perspetivas favoráveis de colheitas e pelo aumento das atividades nos setores do petróleo e gás e da mineração. No que diz respeito às obrigações financeiras de 2026 (amortização mais pagamentos de juros), o governo enfrenta pagamentos em moeda estrangeira no valor de 15 mil milhões de dólares, ou cerca de 2,3% do PIB (incluindo 4,1 mil milhões de dólares ao FMI). Além disso, enfrenta cerca de 16 % do PIB em pagamentos de serviço da dívida em moeda local, o que sublinha a importância de manter um défice zero e de conseguir rolar a dívida. Dito isto, a compressão dos prémios de risco na sequência das eleições intercalares permitiu que as empresas e as entidades quase soberanas recorressem aos mercados de dívida externa. A 5 de dezembro de 2025, o governo anunciou que estava a regressar aos mercados de capitais internacionais e planeava angariar fundos através de um leilão de euro-obrigações a 12 de dezembro. O título, com vencimento a 30 de novembro de 2029, tem um cupão nominal anual de 6,50% e constitui a primeira emissão deste tipo da Argentina desde 2018.

A vitória esmagadora de Milei nas eleições intercalares aumenta a probabilidade de aprovação de reformas estruturais

A 26 de outubro de 2025, os argentinos votaram nas eleições intercalares, renovando quase metade da Câmara dos Deputados (127 de 257 lugares) e um terço do Senado (24 de 72 lugares). Apesar dos desafios políticos e económicos, e de um resultado fraco nas eleições provinciais de Buenos Aires em setembro de 2025 (onde reside cerca de 38% da população), o partido de direita no poder, «La Libertad Avanza» (LLA), garantiu uma vitória esmagadora e surpreendente, conquistando 40,7% dos votos válidos, em comparação com os 30,7% do bloco peronista da oposição. A vitória pode ser atribuída a vários fatores, incluindo o voto estratégico motivado pelo receio de uma nova turbulência económica caso o resultado fosse diferente, e a forte rejeição do «kirchnerismo» a nível nacional, num contexto de preocupações quanto ao seu possível ressurgimento. Além disso, a vitória do LLA foi reforçada pelo recente apoio do governo dos EUA, que pode ter influenciado indiretamente o resultado, ajudando a evitar uma corrida à moeda mais acentuada nas semanas que antecederam as eleições. No entanto, após uma queda acentuada de 21% na popularidade de Milei durante agosto e setembro de 2025, a sua aprovação recuperou em outubro e novembro, subindo 27% para 49%. O novo Congresso tomou posse a 10 de dezembro de 2025, com a LLA a reforçar a sua presença na Câmara dos Deputados (detém agora 95 lugares, contra os anteriores 37) e no Senado (20 lugares, contra os anteriores 7). É importante referir que, depois de ter conquistado mais de um terço dos assentos na Câmara dos Deputados, Milei consegue agora manter o seu poder de veto no Congresso. No entanto, nenhum partido político detém a maioria em nenhuma das câmaras do Congresso, o que significa que o governo continuará a precisar de formar alianças para aprovar reformas. A oposição peronista continua a ser a maior minoria no Senado (28 assentos) e detém 93 assentos na Câmara dos Deputados. Neste contexto, Milei adotou um tom mais conciliatório no seu discurso de vitória. A governação dependerá da capacidade de Milei para gerir o apoio do PRO e da coligação Províncias Unidas — um grupo de governadores provinciais moderados que poderá servir de ponte política, buscando o consenso sem comprometer a disciplina orçamental. De qualquer forma, após a vitória retumbante de Milei, os políticos moderados estarão muito mais dispostos a negociar com ele e a chegar a acordos. As alianças são fundamentais para abrir caminho à aprovação de reformas estruturais destinadas a atrair mais investimentos. Neste sentido, após as eleições intercalares, Milei reuniu-se com a maioria dos governadores (20 em 24) para procurar consenso sobre a sua agenda de reformas. Além disso, Diego Santilli, recentemente eleito deputado pela província de Buenos Aires e recém-nomeado ministro do Interior pelo partido PRO, delineou a agenda para as sessões extraordinárias do Congresso em dezembro de 2025. A agenda inclui a proposta de Orçamento para 2026, um projeto de lei de modernização laboral, reformas fiscais e um novo Código Penal — sinalizando a determinação do governo em levar a cabo rapidamente grandes mudanças políticas. No que diz respeito à reforma fiscal, uma prioridade fundamental é simplificar o complexo sistema tributário argentino, possivelmente recorrendo a medidas para reduzir ou eliminar certos impostos, a fim de impulsionar a produtividade. No que diz respeito à reforma laboral, o Presidente Milei pretende alterar a legislação em vigor para conferir maior flexibilidade aos empregadores — simplificando os processos de contratação e despedimento, alargando o horário de trabalho legal e permitindo que os períodos de férias sejam fraccionados. O governo planeia também enfraquecer o poder das estruturas sindicais, que são muito fortes, com negociações salariais mais descentralizadas (baseadas mais na produtividade e na rentabilidade de cada empresa) e o fim das contribuições sindicais obrigatórias para os trabalhadores não filiados. Embora a simplificação fiscal pareça exequível, garantir apoio para as reformas laborais será mais desafiante e estas deverão ser ajustadas durante as negociações no Congresso. Uma proposta envolve a transferência da jurisdição sobre os litígios laborais dos tribunais federais para os locais, uma medida que, segundo os críticos, poderia enfraquecer as leis de proteção dos trabalhadores e favorecer decisões favoráveis aos empregadores, devido à limitada competência técnica a nível local.

No plano externo, é provável que as relações diplomáticas reforçadas da Argentina com os EUA continuem, nomeadamente após o forte desempenho do partido no poder nas eleições intercalares. Milei alinhou a sua política de forma a espelhar praticamente a dos EUA, no contexto da atual escalada de tensões com a Venezuela e a Colômbia. Milei juntou-se à coligação que apoia as manobras dos EUA nas Caraíbas, classificando o «Cártel de los Soles» e o círculo restrito de Maduro como uma organização terrorista e narcocriminal. Em novembro de 2025, os EUA e a Argentina anunciaram um quadro para promover o comércio e o investimento recíprocos. O acordo visa impulsionar o comércio bilateral, abrir novos canais de investimento e harmonizar as normas regulamentares para bens e serviços. Os pontos-chave incluem o acesso preferencial ao mercado para produtos norte-americanos nos setores da maquinaria, produtos farmacêuticos e agricultura, enquanto os EUA eliminarão as tarifas sobre determinados minerais e matérias-primas farmacêuticas argentinas. O acordo aborda também as barreiras não tarifárias, as reformas em matéria de propriedade intelectual e o comércio digital. Dito isto, enquanto membro do Mercosul — que inclui também o Brasil, a Bolívia, o Paraguai e o Uruguai —, a Argentina tem vindo a explorar oportunidades de expansão para novos mercados. Em setembro de 2025, o bloco assinou um acordo de comércio livre com a Associação Europeia de Comércio Livre (EFTA), que inclui a Suíça, a Noruega, a Islândia e o Liechtenstein. O acordo aguarda atualmente a ratificação por parte de todos os países participantes. Além disso, também em setembro, o Mercosul retomou as negociações com o Canadá após uma pausa de quase quatro anos. Por último, após negociações que se prolongaram por 25 anos, o Mercosul e a União Europeia (UE) anunciaram, em dezembro de 2024, a assinatura de um acordo de comércio livre para eliminar os direitos aduaneiros sobre a maioria dos bens. Isto aconteceu cinco anos depois de um acordo inicial ter ficado paralisado, nomeadamente devido a preocupações ambientais da UE relativamente à desflorestação nos países do Mercosul. As principais alterações ao texto de 2019 dizem respeito ao compromisso de aderir ao Acordo de Paris sobre as Alterações Climáticas (com possível suspensão de benefícios em caso de incumprimento, alterações aos contratos públicos, ao comércio automóvel e às exportações de minerais críticos). No entanto, o acordo ainda tem de ser aprovado pelos parlamentos dos países membros do Mercosul e, do lado europeu, pelo Conselho da União Europeia e pelo Parlamento Europeu. No Conselho Europeu, pelo menos 55 % dos países têm de concordar, e estes devem representar, pelo menos, 65 % da população total do bloco. As objeções têm sido levantadas principalmente pela França, mas também podem provir de outros países. No entanto, em novembro de 2025, o presidente francês Emmanuel Macron afirmou estar «bastante otimista» quanto à possibilidade de aceitar o acordo comercial, embora tenha sublinhado que a França se manteria «vigilante» no que diz respeito à proteção dos seus interesses nacionais. Afirmou que a Comissão Europeia tinha reconhecido as preocupações do governo francês ao incluir cláusulas de salvaguarda e ao comprometer-se a prestar apoio adicional ao setor pecuário. A Comissão comprometeu-se igualmente a reforçar as proteções do mercado interno europeu através de melhorias na união aduaneira. O presidente Macron acrescentou que a Comissão Europeia iria colaborar com o Mercosul para garantir que estas cláusulas fossem efetivamente incorporadas no acordo final.

Última atualização: dezembro de 2025